充電樁建設(shè)為何低于預(yù)期?隨我國(guó)新能源車快速發(fā)展，充電樁需求亦水漲船高，當(dāng)前國(guó)內(nèi)充電樁數(shù)量距離各省規(guī)劃仍有差距。
如下表，16個(gè)省市充電樁規(guī)劃到20年充電樁合計(jì)數(shù)量超過(guò)235.9萬(wàn)個(gè)，根據(jù)充電樁聯(lián)盟披露，19年底僅121.9萬(wàn)個(gè)。
華泰電新團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前充電樁建設(shè)低于預(yù)期主要受盈利模式不明確影響，受限于低新能源汽車保有量和高充電樁模塊價(jià)格，充電樁運(yùn)營(yíng)端盈利仍有壓力，拖累充電樁建設(shè)需求釋放。
華泰電新團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新能源車保有量提升保障充電樁中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，新基建有望加快短期充電樁建設(shè)節(jié)奏，國(guó)網(wǎng)作為充電設(shè)施建設(shè)的主力，招標(biāo)節(jié)奏有望加快。
從制造端測(cè)算市場(chǎng)空間
新能源車銷量測(cè)算(假設(shè)和測(cè)算過(guò)程詳見(jiàn)研究報(bào)告原文)：
充電樁市場(chǎng)空間測(cè)算(假設(shè)和測(cè)算過(guò)程詳見(jiàn)研究報(bào)告原文)：
車樁比和直流樁占比為影響充電樁規(guī)模的核心變量，在車樁比2.5-3.5，直流樁占比55%-65%的變動(dòng)范圍內(nèi)，2020-2025年充電樁設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約為977-1563億。
國(guó)網(wǎng)招標(biāo)多維度分析
-----整體現(xiàn)狀-----
國(guó)網(wǎng)為充電設(shè)施最大公開(kāi)招標(biāo)方。根據(jù)北極星電力網(wǎng)披露，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃到2020年建成充電樁12萬(wàn)個(gè)，在北京、上海、杭州等城市形成半徑不超過(guò)1公里的公共快充網(wǎng)絡(luò)。以19年底國(guó)網(wǎng)披露的9.48萬(wàn)個(gè)存量充電樁測(cè)算，國(guó)網(wǎng)2020年仍有2.52萬(wàn)個(gè)的建設(shè)缺口，2020年國(guó)網(wǎng)充電樁招標(biāo)或迎來(lái)拐點(diǎn)。
-----招標(biāo)結(jié)構(gòu)-----
1
充電樁共有交流和直流兩種類型，交流樁多用于私人領(lǐng)域，直流充電樁多用于公共樁領(lǐng)域。國(guó)網(wǎng)充電樁面向公共領(lǐng)域，直流樁為招標(biāo)重點(diǎn)，2015-2019年直流充電樁招標(biāo)占比達(dá)78%，2019年國(guó)網(wǎng)招標(biāo)充電樁全為直流樁。
2
充電樁功率呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)。2019年招標(biāo)的直流充電樁平均功率達(dá)到96.9kW，對(duì)應(yīng)理論充電時(shí)間下降至43分鐘，充電時(shí)間大幅縮減。根據(jù)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2019年SUV的平均帶電量和續(xù)航里程分別為62kWh和440km，在96.9kW的充電功率下，10分鐘即可增加114.6km續(xù)航里程，新能源汽車使用體驗(yàn)顯著提升。
-----模塊價(jià)格-----
根據(jù)充電樁聯(lián)盟披露，受益于技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)，直流充電模塊價(jià)格仍處于持續(xù)下降過(guò)程中，2019年直流充電模塊價(jià)格降至0.4元/W。充電模塊為電樁核心器件，充電樁價(jià)格下降拖累制造端毛利率。
-----中標(biāo)集中度-----
從歷年的市場(chǎng)中標(biāo)情況看，2015年以來(lái)行業(yè)CR3維持在40%以上水平，市場(chǎng)集中度仍處于較低位置。
其中，直流充電樁集中度相對(duì)較低，交流充電樁集中度相對(duì)較高。
從中標(biāo)情況的功率分布看，南瑞在大功率領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)依舊。
-----交付節(jié)奏-----
充電樁招標(biāo)活動(dòng)推進(jìn)節(jié)奏較快，從招標(biāo)到開(kāi)標(biāo)平均需要約20-23天，從開(kāi)標(biāo)到交付平均需要98-106天。以2015-2019年招標(biāo)情況看，90%中標(biāo)的項(xiàng)目可在當(dāng)年交付，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)節(jié)奏較快。
產(chǎn)業(yè)鏈及投資建議
-----產(chǎn)業(yè)鏈-----
從充電樁產(chǎn)業(yè)鏈看，主要包括充電樁制造，充電樁運(yùn)營(yíng)和服務(wù)等環(huán)節(jié)。
從制造端看，充電模塊是制造端的核心設(shè)備，設(shè)備廠商在加裝配電設(shè)備和濾波器等器件后，組成充電樁銷售給下游客戶。
從運(yùn)營(yíng)端看，國(guó)家電網(wǎng)和特來(lái)電等廠商是公共充電樁建設(shè)的主力，國(guó)網(wǎng)“e充電”項(xiàng)目鼓勵(lì)私人充電樁進(jìn)入到共享運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，充電樁運(yùn)營(yíng)端進(jìn)入門(mén)檻顯著降低，有望進(jìn)一步帶動(dòng)充電樁的建設(shè)。
-----推薦邏輯：兼具短中長(zhǎng)期催化劑-----
長(zhǎng)期：
公共領(lǐng)域充電基礎(chǔ)設(shè)施的完善或進(jìn)一步加速新能源汽車保有量的提升
中期：
國(guó)家及地方鼓勵(lì)政策逐漸從“補(bǔ)車”到“補(bǔ)電”
短期：
國(guó)網(wǎng)通過(guò)加大充電設(shè)施招標(biāo)力度實(shí)現(xiàn)逆周期投資的確定性較高
充電設(shè)施兼具短中長(zhǎng)期催化劑，而充電樁功率的穩(wěn)步提升或提高供應(yīng)商門(mén)檻，有利于供應(yīng)商集中度的進(jìn)一步提升和盈利能力的修復(fù)。
-----重點(diǎn)推薦-----
華泰電新團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，大功率直流充電樁制造商將直接受益，重點(diǎn)推薦長(zhǎng)期處于國(guó)網(wǎng)充電設(shè)施招標(biāo)第一梯隊(duì)的國(guó)電南瑞，關(guān)注中恒電氣、許繼電氣;充電樁核心功率模塊亦受益于充電樁市場(chǎng)回暖，關(guān)注盛弘股份、科士達(dá)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期;充電樁行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;充電樁行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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評(píng)論