近年來，國資委持續(xù)加大提高上市公司質(zhì)量工作力度，制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，將上市公司發(fā)展質(zhì)量納入中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核。國資委有關(guān)負責(zé)人還表示，梳理未上市和已上市資源，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有計劃地注入上市公司。
國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作專題會
2月28日，國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作專題會，總結(jié)進展成效，交流工作經(jīng)驗，部署2023年有關(guān)重點工作。會議指出，近年來中央企業(yè)緊抓資本市場改革契機，在推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市方面工作成效顯著。下一步，要針對工作中的突出問題和薄弱環(huán)節(jié)，科學(xué)謀劃、周密組織，統(tǒng)籌推進中央企業(yè)高質(zhì)量上市，通過充分對接資本市場、助力穩(wěn)定資本市場，為中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供堅實支撐、為建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場貢獻更大力量。要以“落實機制、抓好進度、干出成效”為重點落實下階段工作，讓市場和投資者看到實實在在的成效。會上，證監(jiān)會有關(guān)工作負責(zé)同志介紹了近年來發(fā)行上市工作在服務(wù)央企高質(zhì)量發(fā)展方面取得的積極成效，全面實行股票發(fā)行注冊制的內(nèi)涵、主要考慮及有關(guān)工作安排。
上市公司發(fā)展質(zhì)量納入中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核
《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》要求中央企業(yè)要做好三個方面的統(tǒng)籌平衡，即堅持做優(yōu)存量與做精增量結(jié)合、堅持價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)兼顧、堅持依法合規(guī)與改革創(chuàng)新并重。《工作方案》從推動上市平臺布局優(yōu)化和功能發(fā)揮、促進上市公司完善治理和規(guī)范運作、強化上市公司內(nèi)生增長和創(chuàng)新發(fā)展、增進上市公司市場認同和價值實現(xiàn)等四個方面，提出14項具體工作舉措，涵蓋推進上市、公司治理、日常運營、資本運作、科技創(chuàng)新、人才培養(yǎng)、風(fēng)險防控、市場表現(xiàn)等上市公司改革發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。《工作方案》要求中央企業(yè)結(jié)合自身實際制定具體方案、抓好落實，并提出試點將上市公司發(fā)展質(zhì)量納入中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核。
電力央企上市思路各有不同
南方電網(wǎng)對資產(chǎn)上市思路清晰，就是在原有業(yè)務(wù)板塊范圍內(nèi)，根據(jù)專業(yè)方向，將資產(chǎn)整合起來，形成特色鮮明的上市公司。按照這個思路，南網(wǎng)能源、南網(wǎng)科技等陸續(xù)上市，前不久，文山電力發(fā)布公告，南網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻公司的相關(guān)資產(chǎn)將注入公司，由此文山電力成為南網(wǎng)旗下專注于抽水蓄能和儲能的上市公司。
華電集團則將華電福新作為集團新能源平臺，而國家能源旗下的龍源電力借助平莊能源順利返回A股，實現(xiàn)了A+H同時上市，并成為整個集團的新能源資產(chǎn)上市平臺。
其他如華能水電、大唐新能源、三峽能源等都是所在集團的上市寵兒，在資本市場對未來新能源賽道10萬億規(guī)模的憧憬下，普遍享受著較高估值。目前三峽能源市盈率30倍，龍源電力估值也在30倍以上。
中國電建、中國能建基本實現(xiàn)集團全部資產(chǎn)上市。
相較而言，國家電網(wǎng)旗下資產(chǎn)最多，但目前觀察，和南網(wǎng)相比，還看不出太明晰的意圖。
未來資產(chǎn)上市還有多少空間
從目前的情況來看，多數(shù)發(fā)電央企、電建企業(yè)上市資產(chǎn)已經(jīng)占據(jù)整個集團資產(chǎn)的主要部分，從資產(chǎn)包裝上市做大市值角度來說，未來空間不大。
從集團的角度來看，未來是否有必要將剩余資產(chǎn)采用IPO的方式來實現(xiàn)上市，其實大可不必。只要將相關(guān)資產(chǎn)梳理清楚，通過上市公司定向增發(fā)收購的方式來實現(xiàn)資產(chǎn)上市，是最簡潔的辦法。
再有，傳統(tǒng)發(fā)電類上市旗艦公司的未來發(fā)展要處理好，這類公司如華能國際、華電能源、大唐發(fā)電等普遍以煤電機組為裝機主力，新能源裝機比例普遍低于集團的新能源裝機比例，應(yīng)該說在轉(zhuǎn)型上已經(jīng)慢了一拍，而且在當(dāng)前煤炭價格高企的情況下，煤電部分已經(jīng)缺乏造血能力，甚至自身生存都已經(jīng)有了問題(參見：華電能源巨虧致凈資產(chǎn)為-21億，退市還是保殼?)，根本無力承擔(dān)為上市公司增加新能源投資造血的功能。
這些傳統(tǒng)旗艦上市公司普遍財務(wù)負擔(dān)沉重，以公司自身的滾動發(fā)展，要跟上行業(yè)發(fā)展的步伐，可能性已經(jīng)不大。
對于這類公司，通過集團回購上市公司煤電資產(chǎn)，或者對有關(guān)低效資產(chǎn)進行置換，或者出售相關(guān)煤電資產(chǎn)給目前業(yè)績大好的煤炭集團以丟掉包袱獲取轉(zhuǎn)型資金(參見：接盤大唐五家虧損電廠之后……)，都可以實現(xiàn)斷臂重生，集團要對這類傳統(tǒng)的旗艦上市公司充分重視，給予資金和政策扶持。
在《工作方案》中，國資委要求做到三方面統(tǒng)籌平衡，即堅持做優(yōu)存量與做精增量結(jié)合、堅持價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)兼顧、堅持依法合規(guī)與改革創(chuàng)新并重。提出分類推進上市平臺建設(shè)，形成梯次發(fā)展格局。
因此，根據(jù)不同業(yè)務(wù)來實現(xiàn)分別上市，充分享受市場對不同業(yè)務(wù)的估值，將市場追捧的業(yè)務(wù)實現(xiàn)高估值，是充分實現(xiàn)資產(chǎn)價值的手段。
例如中國電建旗下的新能源資產(chǎn)在整個中國電建股份公司盤子內(nèi)，從估值來看，如果將新能源資產(chǎn)單獨拆分上市，其獲得高估值以及再融資的能力要遠比目前作為基建股的中國電建強很多，拆分上市是一個相當(dāng)不錯的選擇，也符合國資委的相關(guān)要求。
國家電投目前在新興業(yè)務(wù)方面開展得有聲有色，核電、綜合智慧能源、光伏發(fā)電、氫能、重型燃機多點開花，未來非常有可能對原有的上市公司進行重組合并，來裝入這些新興業(yè)務(wù)。
根據(jù)“一體四翼”戰(zhàn)略，未來國網(wǎng)在金融、海外事業(yè)、支撐產(chǎn)業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)方面最可能誕生新的上市公司。據(jù)此，國網(wǎng)對有關(guān)公司進行了混改，智芯微電子公司引入外部戰(zhàn)略投資，國網(wǎng)數(shù)字科技公司(原國網(wǎng)電商公司)入股遠光軟件、國網(wǎng)信產(chǎn)入股中國廣電等，預(yù)計不久的將來我們將看到國網(wǎng)新的上市公司出現(xiàn)。
至于國網(wǎng)、南網(wǎng)主業(yè)上市，前面已經(jīng)分析過，目前這塊業(yè)務(wù)的定價權(quán)實際是政府管制，經(jīng)營業(yè)績受政策影響很大，不是純粹的市場行為，再有，目前主業(yè)資產(chǎn)盈利能力孱弱，未必能受到資本市場的青睞，在成熟的資本市場，即使能上市，因為紅利回報低，市場往往給予極低的估值，例如之前在港股市場上市的部分電力企業(yè)一樣，上市之后，交投清淡，再次融資能力基本沒有，上市未必是理想選擇。
回顧：國資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》
截至目前，中央企業(yè)共控股境內(nèi)外上市公司超過440戶，其中境內(nèi)超過350戶，成為我國資本市場的重要組成部分，在提升價值創(chuàng)造能力、發(fā)揮上市平臺功能、優(yōu)化股東回報、履行社會責(zé)任等方面發(fā)揮了引領(lǐng)示范作用。但是也要看到，目前央企控股上市公司還存在一些短板弱項，距離高質(zhì)量發(fā)展的目標仍有不小差距。為此，國資委研究制定了《工作方案》，推動中央企業(yè)分類施策、精準發(fā)力，切實提高所控股上市公司質(zhì)量。《工作方案》明確了提高央企控股上市公司質(zhì)量的指導(dǎo)思想和整體思路，提出“內(nèi)強質(zhì)地、外塑形象，爭做資本市場主業(yè)突出、優(yōu)強發(fā)展、治理完善、誠信經(jīng)營的表率，讓投資者走得近、聽得懂、看得清、有信心”的總體目標，以及“打造一批核心競爭力強、市場影響力大的旗艦型龍頭上市公司”和“培育一批專業(yè)優(yōu)勢明顯、質(zhì)量品牌突出的專業(yè)化領(lǐng)航上市公司”的具體目標。
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