產業格局初步確定!新能源汽車投融資步入“冷靜期”

　　日前，蔚來汽車與合肥市建設投資控股(集團)有限公司、國投招商投資管理有限公司以及安徽省高新技術產業投資有限公司簽署了關于投資蔚來中國的最終協議，上述投資者將向蔚來中國的法律主體蔚來(安徽)控股有限公司投資70億元現金。

　　“投資巨大”是造車行業的一個特征。蔚來中國獲得上述擁有國資背景的戰略投資者注資，無疑將大大緩解蔚來汽車在資金方面的困境。而從全行業角度來看，在新冠疫情和資本寒冬的雙重影響下，急需資金支持的新能源汽車產業，又會出現怎樣的投融資和并購趨勢?

　　國資加速進場 打造汽車產業集群

　　根據最終協議，蔚來將把中國的核心業務和資產注入蔚來中國，包括整車研發、供應鏈與制造、銷售與服務、能源服務等核心業務與相關資產，以上業務與資產根據2020年4月21日前30個公開交易日蔚來公司平均市值的85%估值177.7億元人民幣。此外，蔚來還將向蔚來中國投資42.6億元人民幣現金。投資完成后，蔚來將持有蔚來中國75.9%的控股股份，戰略投資者將共同持有剩余的24.1%。

　　蔚來預計，該筆投資交易將于今年第二季度完成。蔚來汽車董事長李斌在接受媒體采訪時表示，設立蔚來中國意味著蔚來打通了人民幣募資通道，而在美國的上市公司則是其美元募資通道，經過如此安排，蔚來汽車獲得持續性資金融資將成為現實。

　　“誠然，蔚來汽車在品牌、技術和產品上有優勢也有短板，合肥看重的是蔚來的長遠發展 ，兩者之間能實現資源互補、實現雙贏。” 賽迪顧問汽車產業研究中心總經理鹿文亮透露了賽迪對項目投融資策略步驟的看法，第一步要看項目技術的先進性，新能源汽車領域還是以技術為主導，以技術突破帶動行業的發展，這也是最難的部分;第二步是對商業模式進行評估，除了前期投融資，主要測評后期的賺錢模式、能否滿足社會需求與可持續性;第三步是對項目的回本周期、利潤額、存在的優勢和風險等，進行財務測算。

　　“今年第一季度，國資入主的相關案例約24起，相關市值近1400億元，其中有4起涉及汽車行業。”平安銀行生態事業部產品經理楊超分析，國資進入汽車行業呈現出加速態勢，基于地方產業結構調整規劃，主要通過入主上市公司、產業引導基金投資等方式引進汽車行業落地，打造汽車產業集群。

　　據悉，蔚來將在合肥設立中國總部，并適時啟動第二生產基地的規劃建設，助力合肥打造新能源汽車和智能網聯汽車千億級產業集群。

　　產業格局初定 投融資和并購難度加大

　　事實上，隨著汽車產業發展進入新階段，2019年以來，我國新能源汽車領域的投融資市場也發生了變化。“2019年新能源汽車投融資數量為55件，同比下降超30%。”鹿文亮坦言，新能源汽車產業投融資呈顯出下滑趨勢。

　　平安銀行生態事業部首席分析師簡良同樣認為，新能源汽車產業鏈格局初現，產業并購熱潮已經褪去，“2014年開始，國內新能源汽車行業投融資案例保持高速增長，到2017年行業紅利達到了頂峰，2018年趨于平穩。”

　　鹿文亮進一步分析2019年我國新能源汽車產業的投融資情況：從分布領域來看，整車制造占比最高，超過30%，動力電池、充換電和出行領域緊隨其后;從投融資發生區域來看，長三角是我國新能源汽車產業發展最具活力、融資環境最好的區域;從投融資輪次分布來看，呈現出兩極分化，智能網聯汽車主要集中在早期階段(A輪及以前)，新能源汽車產業投資大多集中在后期戰略投資階段，說明行業發展逐步趨于穩定。

　　“目前，汽車及零部件行業基本處于現金流最緊張的時候，‘一分錢掰成兩半用’，投融資和并購難度更大了。”在北汽產投分析師唐嘉良看來，以電子產業鏈為代表的公司紛紛完成了證券化，行業格局逐漸確定，下一代新技術的代表性公司尚處于培育和未盈利的階段，整個新能源汽車板塊經歷了過去幾年的并購整合，目前處于一個相對冷靜的時期、爆發點后延。此外，在智能網聯領域，隨著高級別自動駕駛落地進程的放緩，以及整個行業初期的大資本投入屬性，該領域不是較理想的并購選擇，“未來隨著智能網聯具體場景的落地，財務指標逐漸穩定，智能網聯領域的汽車產業并購整合才有機會，目前仍處于一個股權投資為主的階段。”

　　疫情加劇不確定性 多個細分領域或成新增長極

　　新能源汽車行業已處于資本寒冬，疫情更對全產業鏈造成重創。但危機伴隨著機遇，“2008年金融危機后形成了‘6+3’的全球化汽車集團格局，占據全球銷售83%的市場份額。”在楊超看來，歷次經濟衰退都是大并購大重組發生的時刻，這是除創新外，重組商業和經濟活力的最佳方式。

　　“隨著技術的進步，汽車已經成為移動智能終端、儲能單元和數字空間，汽車的定義范圍應該擴大，而不應僅局限于汽車本身。”北汽產投分析師馬鴻凱同樣認為，我國新能源汽車產業目前正處于產業升級的關口，行業集中度有待進一步提高，企業將加速向產業鏈上下游、海外市場擴張，橫向兼并購，做大做強是產業發展的必然趨勢。

　　“從各細分領域凈利來看，動力電池和電池材料領域盈利能力較強，凈利率均在10%以上，比行業平均凈利率高出4.6%。”鹿文亮指出了關注的重點，動力電池在新能源汽車產業鏈中的地位越來越重要，未來增長空間大、話語權高，具有較高的凈利率，是新能源汽車產業鏈重點投資環節。他進一步表示，乘用車方面，雖然凈利較低，但目前滲透率較低，未來增長空間大，產值最高，適合地方政府投資。

　　此外，鹿文亮認為，基于充電數據的后服務市場或成為下一個“風口”。充電樁在充電的同時可以獲得大數據，例如新能源汽車電池信息、用戶用車習慣、車輛分布等數據，通過挖掘這些數據價值對外提供二手車評估、用戶畫像、商圈規劃等增值數據服務，有望打造一個更大的后服務市場。他建議，地方政府應優化傳統基建建設模式，高度重視數據、運維等軟性層面建設。與此同時，智能網聯是未來汽車產業變革的核心，價值已初步顯現。