供應預期偏緊 WTI原油期貨重回貼水

　　上周，國際油市貼水格局重現。分析人士指出，多重因素令原油供應端出現偏緊預期，油價大幅波動背景下，建議相關企業(yè)利用好期貨等衍生品工具，對原料成本、售價、庫存等方面進行風險管理，減少價格波動對經營帶來的沖擊。

　　呈現“近強遠弱”格局

　　2022年以來，美國WTI原油期貨整體處于貼水狀態(tài)，并在二季度達到峰值。不過，11月中旬開始，這一局面出現重大變化，該原油期貨一度出現升水狀態(tài)。上周，受俄羅斯或在明年減產的消息影響，期貨貼水狀態(tài)回歸市場。

　　文華財經數據顯示，截至12月23日收盤，WTI原油期貨各合約之間呈現明顯的“近強遠弱”格局。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數據顯示，截至12月20日當周，投機客減持美國原油期貨多倉至326195手，空倉減持至88004手，凈多頭增加8632手，至238191手，空倉減幅大于多倉，凈多頭止跌回升。

　　“除了俄羅斯減產的消息令原油供應緊張的擔憂加劇之外，近期美國多地遭遇嚴寒天氣導致部分地區(qū)原油產量下降，以及煉油產能關閉使得石油供給面臨中斷的風險，也對油價走勢形成明顯提振。”方正中期期貨研究院首席石油化工研究員隋曉影對中國證券報記者表示。

　　“近期WTI原油期貨近端的曲線結構轉變，反映美油供應端偏緊，但目前的實質性利好支撐有限。國際能源署(IEA)、美國能源信息署(EIA)、歐佩克(OPEC)均表示明年需求增幅放緩。投資者需留意俄羅斯石油減產幅度是否超出市場預期，否則短期利好出盡后價格仍存回落風險。”美爾雅期貨原油分析師張宗珺對中國證券報記者表示。

　　利用衍生品工具管控風險

　　文華財經數據顯示，上海原油期貨主力合約在今年3月初沖高至823.6元/桶，隨后開啟震蕩回落行情，至12月初，跌至559.4元/桶。原油價格波動劇烈，對下游企業(yè)利潤管理能力帶來考驗。

　　“油價大幅波動，常常造成企業(yè)庫存及生產成本與銷售價格的錯配，導致利潤不穩(wěn)定。”張宗珺說。

　　在原油價格上行期，成品油和化工品庫存隨油價增值。“但當前國內需求低迷以及成品油采用限價政策，煉廠利潤被擠壓，民營煉化開工率低。另外，受出口、稅收政策影響，給相關企業(yè)盈利造成不確定的風險。”張宗珺表示。

　　隋曉影指出，今年上半年原油價格表現強勢，顯著增加了石化產業(yè)鏈企業(yè)生產成本，雖然下半年原油價格高位回落，但由于石化產品需求表現不盡如人意，在成本下降的情況下，石化企業(yè)經營利潤改善相對有限，全年石化企業(yè)經營利潤承壓明顯。

　　“建議企業(yè)利用衍生品工具進行風險管理，可以通過買入原油期貨合約鎖定企業(yè)原料成本，通過賣出產成品期貨合約鎖定企業(yè)銷售價格，同時，進行庫存管理。企業(yè)將現貨經營與期貨風險管理相結合，可以穩(wěn)定企業(yè)的經營利潤。”隋曉影說。

　　“當前供需面均利于油價上行，預計2023年一季度油價有望觸及100美元/桶。”張宗珺表示，預計第二季度國內市場需求呈反彈狀態(tài)，建議投資者以做空海外、做多國內品種為主。（記者 張利靜）