史無前例的“水比油貴”!低油價將給二季度中國經濟帶來什么?

　　史無前例的低油價震動了全球資本市場。“牽一發而動全身”，作為原油進口大國，中國受低油價的影響也頗為深遠。

　　從記者采訪的情況來看，市場人士多認為，低油價反映更多是產油國之間的博弈，對中國二季度經濟整體影響偏小;而對正在冉冉升起的新能源產業來說，中短期可能會有一些波動，但長期新能源產業發展仍是不可阻擋的趨勢。

　　分析師：對我國二季度宏觀經濟影響略偏正面

　　首先，低油價還將持續一段時間，這幾乎成為市場共識，原因是需求下滑和存儲接近飽和的雙重壓力所致。

　　根據國家統計局數據，一季度，我國進口原油12719萬噸，同比增長5.0%。原油生產略有下降，加工量降幅擴大。一季度，生產原油4857萬噸，同比增長2.4%;加工原油14928萬噸，同比下降4.6%。3月31日布倫特原油現貨離岸價格為19.19美元/桶，比2月28日的51.31美元/桶下跌62.6%。

　　某滬上大型券商分析師對《每日經濟新聞》記者指出，需求展望堪憂，而主要產油國減產不及預期，疊加全球庫存接近飽和，使得油價近期跌幅進一步擴大。上周OPEC發布月報，預計2020年4月、2季度以及全年全球原油需求分別將下滑2000萬桶/日、1200萬桶/日和690萬桶/日，2020年全年需求降幅達6.85%。與需求的大幅下降相比，OPEC、俄羅斯等主要產油國達成的減產協議力度遠低于市場預期，而美國頁巖油生產商缺乏有約束力的減產要求，也為減產協議能否有效執行蒙上陰影。而隨著油價自1月下旬以來的持續下跌，全球庫存能力接近飽和，原油面臨無處存儲的局面，部分交割月份較近的原油期貨合約甚至出現報價為負的極端現象。考慮到年內全球經濟增速大幅回升希望渺茫，主要產油國仍對全球原油市場份額耿耿于懷，預計油價后續仍將低位徘徊，大幅反彈概率較低。

　　他同時也指出，油價下跌可能對短期生產活動的預期造成一定擾動，但考慮到近期油價下跌較為充分，我國又是原油的凈進口國，低油價對二季度宏觀經濟整體的影響較小甚至可能略偏正面。而外需短期可能下滑較為明顯，或是二季度我國宏觀經濟的主要風險點。

　　“油價集中下跌可能會部分加劇中下游生產企業、特別是石化企業對未來需求的擔憂情緒，但一方面近期油價下跌較快，跌幅較深，未來進一步下跌的空間相對較小，預計自明年起工業品價格通縮的局面即將顯著改觀;另一方面，我國是原油的凈進口國，對原油進口依賴度高，低油價對于我國中下游企業以及終端消費者而言，有利于對需求形成一定的刺激。總體分析，低油價對二季度我國宏觀經濟的整體影響較小，甚至可能略偏正面”，該分析師補充道。

　　對原油上游傳統行業影響有限

　　而對于國內產業鏈來講，傳統能源和新能源因低油價而受到的影響不一。

　　富途證券投研團隊認為，對于國內原油上游企業來說，收入更多是來源于前置性訂單，也就是近期暴跌前已獲取的訂單。而國內原油產業鏈基礎設施布局的市場份額主要在“兩桶油”手中，“兩桶油”實力雄厚，基建布局上前置性強，中短期油價下跌對于國內的基建上游影響有限。就原油應用的下游來看，油價下跌使得行業經濟活躍度不斷上升，特別是海運業，反映海運業船租金價格的波羅的海干散貨指數(BDI)反而從2月10日的411點漲至今日(4月21日)的757點。

　　上述不愿具名分析師亦指出，原油由全球供需定價，近期的油價大跌除了受全球需求前景惡化的影響之外，也體現了原油供給方的激烈競爭。相比之下，煤炭等主要由我國供需決定價格的傳統能源，并未出現如此嚴重的供需失衡現象，價格下跌幅度遠小于原油。

　　值得一提的是，即使油價已經大幅下跌，中國石化亦不愿大幅削減資本支出，這從某種程度上反應其對經濟復蘇的信心——3月29日發布的年報顯示，2020年中國石化初步計劃資本支出1434億元，與2019年相比基本持平。其中，初步計劃勘探及開發板塊資本支出人民幣611億元;煉油板塊資本支出224億元;營銷及分銷板塊資本支出220億元;化工板塊資本支出323億元;總部及其他資本支出56億元，主要用于科研裝置及信息化項目建設。

　　對國內新能源產業發展的負面影響可控

　　而當“油比水便宜”之后，正在如火如荼發展的國內新能源產業、特別是新能源汽車又是否將受到影響呢?

　　至少從公開數據來看，新能源汽車仍然受到消費者追捧。根據乘聯會公布的數據，3月新能源乘用車批發銷量5.6萬輛，同比下降49.2%，環比2月增長4倍。3月獨資與合資新能源表現較強，成為新能源車市的重要力量。3月普通混合動力乘用車批發2.1萬輛，同比去年3月下降37%。而新能源車銷量排行榜中，特斯拉Model 3以10160輛的成績穩居榜首，排在第二名的秦EV，銷量為5066輛。

　　富途證券投研團隊認為，低油價對新能源行業有階段性影響，但長期影響不大。因為經濟呈現周期性波動，原油價格與經濟活躍度相關，且長期低油價將加大主要產油國的財政壓力，因此油價很難說長期維持某個低價格就不會再變化。從新能源產業鏈來看，下游消費端的新能源車在智能應用、環保等方面都有很強的競爭優勢，這將成為常態化，也是未來汽車產業競爭的制高點。不僅如此，低油價即使對光伏等行業的打擊也相對有限，隨著近些年金剛線切割法的應用，光伏發電的成本開始逐步低于火力發電成本，未來清潔能源的應用會逐步加速，這與新能源車的大舉推廣相輔相成。

　　上述滬上不愿具名分析師亦認為，近期油價的大幅下跌對我國新能源產業發展的負面影響相對可控。首先如上所述，煤炭等主要由我國供需決定價格的傳統能源，并未出現如此嚴重的供需失衡現象，價格下跌幅度遠小于原油。其次，我國成品燃料油定價有地板價機制，國際市場原油價格降至40美元/桶以下之后，國內成品油價格不再跟隨下調，所以國內成品油和用電之間的替代關系不會出現大幅扭轉，對國內新能源產業發展的負面影響整體相對可控。