碳交易的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

2020年9月，在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，中國(guó)承諾二氧化碳排放要在2030年前達(dá)到峰值、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

碳減排是一項(xiàng)艱巨復(fù)雜的工作，需要各方共同努力。碳交易是實(shí)現(xiàn)碳減排的重要經(jīng)濟(jì)手段，也是我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要路徑。

碳交易的前景和問(wèn)題

我國(guó)目前碳排放總量超過(guò)100億噸/年，以2025年納入碳交易市場(chǎng)比重30%～40%測(cè)算，未來(lái)中國(guó)碳排放配額交易市場(chǎng)規(guī)模將在30億噸以上，與歐盟總排放量水平相當(dāng)。

在碳排放交易額上，有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，2025年全國(guó)碳排放交易體系內(nèi)碳價(jià)預(yù)計(jì)將穩(wěn)定上升至70元/噸，全國(guó)碳排放權(quán)配額CEA現(xiàn)貨交易市場(chǎng)市值總規(guī)模將達(dá)到2100億元。對(duì)比歐盟碳市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)之外還有數(shù)倍于此的衍生品市場(chǎng)，所以未來(lái)碳市場(chǎng)規(guī)模應(yīng)在萬(wàn)億元之上。

全國(guó)碳市場(chǎng)已經(jīng)正式啟動(dòng)，目前市場(chǎng)交易不夠活躍、流動(dòng)性過(guò)低，交易集中發(fā)生在履約期到期前，不利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)和市場(chǎng)發(fā)展。

完善制度規(guī)則、加快推進(jìn)頂層設(shè)計(jì)乃當(dāng)務(wù)之急。目前CEA的主管機(jī)關(guān)是生態(tài)環(huán)境部，負(fù)責(zé)CEA的分配。關(guān)于碳市場(chǎng)建設(shè)，銀保監(jiān)會(huì)也多次發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)碳交易的金融屬性，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的積極作用。應(yīng)加強(qiáng)多部門協(xié)調(diào)，合理確定配額總量和分配制度，結(jié)合“雙碳”目標(biāo)考慮國(guó)家配額總量設(shè)定，盡可能采用比較合理的配額分配方法，適時(shí)引入配額有償發(fā)放機(jī)制。

碳市場(chǎng)能在多大程度上發(fā)揮應(yīng)有的效力，核心問(wèn)題在于如何確定碳價(jià)。碳市場(chǎng)的有效性、流動(dòng)性和穩(wěn)定性取決于合理的定價(jià)機(jī)制，使價(jià)格能夠反映真實(shí)的碳排放邊際減排成本、綜合社會(huì)成本與外部性成本。表面上看，碳價(jià)由市場(chǎng)供需來(lái)決定，但考慮到碳排放的配額總量是由政府免費(fèi)發(fā)放，所以碳價(jià)的高低很大程度上取決于政府發(fā)放額度的松緊程度，如果額度緊張，碳價(jià)就會(huì)上漲；如果額度發(fā)放寬松，碳價(jià)就會(huì)保持在一個(gè)較低的水平。

按照生態(tài)環(huán)境部的說(shuō)法，“在配額分配的合理性上，目前配額采取的是以強(qiáng)度控制為基本思路的行業(yè)基準(zhǔn)法，實(shí)行免費(fèi)分配。這個(gè)方法基于實(shí)際產(chǎn)出量，對(duì)標(biāo)行業(yè)先進(jìn)碳排放水平，配額免費(fèi)分配而且與實(shí)際產(chǎn)出量掛鉤，既體現(xiàn)了獎(jiǎng)勵(lì)先進(jìn)、懲戒落后的原則，也兼顧了當(dāng)前我國(guó)將二氧化碳排放強(qiáng)度列為約束性指標(biāo)要求的制度安排。在配額分配制度設(shè)計(jì)中，考慮一些企業(yè)的承受能力和對(duì)碳市場(chǎng)的適應(yīng)性，對(duì)企業(yè)的配額缺口量做出了適當(dāng)控制，需要通過(guò)購(gòu)買配額來(lái)履約的企業(yè)，還可以通過(guò)抵消機(jī)制購(gòu)買價(jià)格更低的自愿減排量，進(jìn)一步降低履約成本。”

如何引導(dǎo)確立一個(gè)合理的碳價(jià)水平，將是我國(guó)碳市場(chǎng)成立初期的一大挑戰(zhàn)。實(shí)現(xiàn)碳市場(chǎng)健康發(fā)展，需要審慎價(jià)格機(jī)制設(shè)計(jì)。在通過(guò)碳市場(chǎng)推動(dòng)碳減排的同時(shí)，必須聯(lián)合分析各類相關(guān)市場(chǎng)交互效應(yīng)，評(píng)估各類監(jiān)管內(nèi)容真實(shí)成本，避免對(duì)某個(gè)專一市場(chǎng)的監(jiān)管造成事與愿違的外部性。

如果碳價(jià)過(guò)高，可能會(huì)在短期之內(nèi)加大企業(yè)的減排壓力，尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，很多企業(yè)都面臨較大的生存壓力，減排成本過(guò)高將會(huì)擠壓企業(yè)的生存空間，甚至影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速；如果碳價(jià)過(guò)低，對(duì)高污染企業(yè)的約束力不夠，對(duì)減排企業(yè)的積極性也是一大打擊，最終碳市場(chǎng)也就無(wú)法發(fā)揮真正的效力和作用。

我們還需要吸納更加多元化、規(guī)模化的參與主體，要吸納數(shù)量足夠多的，具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同預(yù)期、不同信息來(lái)源的市場(chǎng)主體，只有主體多元化，才能形成公允的價(jià)格，市場(chǎng)規(guī)模要足夠大，兼顧持續(xù)性、有序性、成熟性和穩(wěn)健性。

同時(shí)，要推出更加市場(chǎng)化與金融化的產(chǎn)品，以滿足信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換等市場(chǎng)基本功能，這就意味著碳市場(chǎng)需要提供足夠豐富的多層次產(chǎn)品，不僅包括碳排放權(quán)的現(xiàn)貨交易，而且包括更多的其他衍生品交易，提供期權(quán)、遠(yuǎn)期、期貨等交易類產(chǎn)品以及其他與金融產(chǎn)品密切相關(guān)的一系列服務(wù)，如抵質(zhì)押、資產(chǎn)證券化、擔(dān)保、再融資等融資類產(chǎn)品與服務(wù)類產(chǎn)品，幫助履約企業(yè)及投資者實(shí)現(xiàn)跨期貼現(xiàn)、套期保值、合理套利與風(fēng)險(xiǎn)管理。

還需要更加透明化和包容性的監(jiān)管，嚴(yán)格保護(hù)投資者的利益，執(zhí)行全面的信息披露制度，以促進(jìn)嚴(yán)肅定價(jià)，特別是可以借鑒歐盟碳市場(chǎng)的市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備原則（MSR原則），允許在市場(chǎng)出現(xiàn)“黑天鵝”事件時(shí)，回購(gòu)一定的碳配額儲(chǔ)存起來(lái)，等到市場(chǎng)配額不足時(shí)，再相應(yīng)地放出，這個(gè)制度對(duì)歐盟碳市場(chǎng)的碳價(jià)格穩(wěn)定起到了作用。因此，中國(guó)碳市場(chǎng)也需要制定配額限價(jià)的公開市場(chǎng)調(diào)控管理辦法，給市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期管理。

總之，各參與方應(yīng)該從監(jiān)管、CEA分配與履約、CCER、投資者參與和保護(hù)等各方面共同推動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)。

未雨綢繆加快碳交易的能力建設(shè)

碳市場(chǎng)的發(fā)展正在催生一個(gè)新的細(xì)分行業(yè)——碳資產(chǎn)管理。碳交易的基礎(chǔ)是碳資產(chǎn)管理。碳排放權(quán)因?yàn)槠湎∪毙远纬梢欢ǖ氖袌?chǎng)價(jià)格，具有一定的財(cái)產(chǎn)屬性，在碳約束時(shí)代，逐漸成為電力企業(yè)又一新型資產(chǎn)類型——碳資產(chǎn)。碳資產(chǎn)管理需要完成統(tǒng)計(jì)核算排控企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)，完成CEA監(jiān)測(cè)、核查、清繳等工作，以及基于此的CEA購(gòu)買、出售等工作，也包括新能源CCER的審定、監(jiān)測(cè)、簽發(fā)與交付等工作。

碳資產(chǎn)管理得當(dāng)，對(duì)控排企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以減少企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本、提高可持續(xù)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力并增加盈利，對(duì)于新能源企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以直接增加收入，提高項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性。而管理不當(dāng)，可能會(huì)造成碳資產(chǎn)流失，增加運(yùn)營(yíng)成本，減少收入，降低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，碳市場(chǎng)也必將成為資本博弈的新領(lǐng)域，各類碳金融產(chǎn)品和工具不斷探索創(chuàng)新。在這一背景下，培養(yǎng)一批了解碳市場(chǎng)相關(guān)政策、掌握碳排放核算核查技術(shù)和碳市場(chǎng)交易規(guī)則的碳排放管理人才，對(duì)主體實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值意義重大。

與國(guó)際市場(chǎng)相比，中國(guó)市場(chǎng)還需要加強(qiáng)碳金融創(chuàng)新。目前國(guó)內(nèi)加快建設(shè)的僅是碳排放現(xiàn)貨市場(chǎng)，而歐盟碳市場(chǎng)是一個(gè)高度金融化的市場(chǎng)，碳排放衍生品交易規(guī)模占總市場(chǎng)規(guī)模的90%以上。根據(jù)上海環(huán)境能源交易所有關(guān)人士的說(shuō)法，上海將逐步探索推出碳金融相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，如推出配額質(zhì)押、碳基金、碳信托、碳資產(chǎn)證券化，以及借碳業(yè)務(wù)、碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品等金融產(chǎn)品交易，推進(jìn)形成多層次碳市場(chǎng)。

碳資產(chǎn)管理和碳金融創(chuàng)新的重要性日益顯現(xiàn)，各參與方亟需熟悉政策、標(biāo)準(zhǔn)，完成碳排放履約執(zhí)行，進(jìn)一步提升交易參與度。當(dāng)前，對(duì)于市場(chǎng)參與方最為積極和重要的工作是碳資產(chǎn)管理和碳金融創(chuàng)新的能力建設(shè)。如果我們能夠把碳市場(chǎng)做大做強(qiáng)，做到既有規(guī)模、亦有流動(dòng)性、且價(jià)格反映真實(shí)邊際減排成本，能夠?yàn)橥顿Y者提供豐富的金融產(chǎn)品和工具，形成各參與方合作共贏的良好局面，碳市場(chǎng)必將發(fā)展成一個(gè)新興的金融市場(chǎng)，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)帶來(lái)大規(guī)模、低成本的長(zhǎng)期資金，中國(guó)就有可能通過(guò)發(fā)展綠色技術(shù)、綠色產(chǎn)業(yè)、綠色金融，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展。