國際油價沖擊“三位數” 后市空頭料占上風

　　6月份以來，國際原油期貨價格拾級而上，全球原油基準——布倫特原油期貨價格近期更是逼近95美元/桶。伴隨原油市場供需問題持續發酵，機構關于油價重返100美元/桶的呼聲漸高。本周高盛、花旗集團、摩根大通在內的多家機構紛紛加入了“百元油價俱樂部”。

　　業內人士表示，目前國際原油價格仍處于上行趨勢，但已進入高價區間，上方會面臨越來越大的壓力。高油價背景下，建議下游石化企業積極利用衍生品工具對沖現貨市場的經營風險。

　　油價持續走高

　　近幾個月以來，國際原油價格持續走高。文華財經數據顯示，截至9月21日(周四)發稿時，布倫特原油期貨主力合約報91.7美元/桶，較5月底的收盤價71.2美元/桶累計漲超28%。本周二該合約一度上摸94.57美元/桶，為2022年11月以來新高水平。

　　近期國際油價飆升主要受沙特阿拉伯和俄羅斯石油減產推動。市場供應擔憂加劇之際，機構更是看高油價至100美元/桶上方。9月20日，素有“大宗商品旗手”之稱的高盛將未來12個月布倫特原油價格預期從此前的93美元/桶上調至100美元/桶。花旗集團分析師摩斯也在周一表示，地緣局勢加上技術性交易“可能會在短時間內推動油價突破100美元”。摩根大通表示，如果原油供應面臨更大壓力，油價可能飆升至三位數，而這可能導致美國及其他國家經濟增長接近停滯。

　　對此，山東齊盛期貨原油研究員高健向中國證券報記者表示：“按照目前原油期貨盤面形態來看，上行趨勢還未走完。目前油價已經升至90美元/桶上方，而原油市場還處于供應緊缺格局，全球庫存仍在下滑，機構給出100美元/桶的近期價格預期相對合理。”

　　方正中期期貨研究院首席石油化工研究員隋曉影認為，油價能否漲到100美元/桶取決于多方面因素。“一方面在于‘歐佩克+’減產的持續性及執行力，9月初沙特、俄羅斯宣布延長額外減產措施，且‘歐佩克+’減產政策也延續到明年底，因此后期產油國減產的執行力度是需要關注的焦點。另一方面在于未來宏觀環境的走向，隨著油價走高，若通脹擔憂再度增強，不排除歐美在年底前進一步加息，這會反過來制約石油消費以及宏觀經濟走勢，將打擊市場信心。”隋曉影認為，油價能否上漲到100美元/桶仍存在不確定性。

　　大部分漲勢已被“計價”

　　盡管機構對油價能否沖破100美元/桶存在分歧，但對于后市表現則持相對一致的看法——繼續上漲空間不大。

　　從宏觀方面來看，高健認為，歐美地區高通脹情況雖有緩解，但通脹壓力并未完全解除。自7月原油價格持續上漲以來，歐美通脹數據抬頭，抗通脹壓力依然存在。同時，油價處于歷史高位區間波動，也會給金融市場的風險偏好以及終端需求帶來負反饋影響。“所以，雖然油價目前上行趨勢尚未完全終止，但已進入到高價區間，上方將會面臨越來越大的壓力。”高健說。

　　高盛也表示，盡管油價步入“三位數”指日可待，但這也意味著大部分漲勢“已經過去”，理由是產油國不太可能將油價推至極端水平，這將破壞行業長期剩余需求。

　　從機構多空持倉情況來看，近期由于產油國持續減產，市場看多情緒不斷增強。隋曉影表示，從CFTC(美國商品期貨委員會)持倉數據來看，近三周歐美原油凈多頭持倉連續增長，WTI原油凈多頭持倉升至今年4月份以來新高，布倫特原油凈多頭持倉升至今年5月份以來新高，同時非商業持倉多空比也出現明顯的低位回升。當前由于原油供給側縮量較為明顯，持續提振市場多頭信心，但如果后期宏觀風險加劇，可能會打擊市場看多信心。

　　“目前，原油期貨基金空倉已經降至絕對低位水平，未來原油期貨持倉結構調整可能會出現兩種情況：基金多頭減倉或者基金空頭增倉，但不論哪種情況發生，對于原油期貨盤面而言，都會造成潛在的技術性下跌風險。”高健表示。

　　利用衍生品工具管理風險

　　作為“大宗商品之王”，原油價格維持高位，也會對其他大宗商品走勢產生一定的示范作用。

　　高健表示，油價持續上漲會帶動其他大宗商品價格抬升。同時，下游產品價格也因為成本抬升而跟隨上漲，尤其是相關性更高的汽柴油。

　　就石油產業鏈而言，原油作為石化產業鏈的源頭，是大部分石化品種的原材料，油價上漲通常會對石化板塊品種價格形成成本端提振。隋曉影表示：“近幾個月，在油價持續上漲帶動下，國內石化板塊品種價格整體出現上行，但石化品種整體漲幅基本不及原油，因此一定程度上增加了石化企業的原料成本、壓縮了企業經營利潤。”在此背景下，隋曉影建議，石化企業可積極利用衍生品工具進行風險管理，對沖現貨市場的經營風險。

　　來源：中國證券報 記者 馬爽