隨著2022年中報季接近尾聲，光伏行業主產業鏈制造環節市值最高的隆基綠能、通威股份、TCL中環相繼發布中報。正如市場預期，光伏三巨頭的經營業績繼續保持穩定增長，營收規模及利潤規模再創歷史新高。
不過，除了經營業績以外，三巨頭的中報還透露了更多的行業信息乃至發展趨勢，比如N型電池技術、一體化趨勢、全球化布局等。
經營業績，通威坐穩“王位”
2022年上半年，受益于國內外市場需求大超預期，光伏行業延續高景氣態勢。數據顯示，上半年我國光伏組件出口78.6GW，同比增長74.3%，國內新增光伏裝機30.88GW，同比增長119%。
受益于行業紅利，疊加自身的核心競爭力，光伏三巨頭的營收規模和經營業績均取得了可觀的增長。不過，在硅料價格高位運行、硅片大尺寸化的行業背景下，通威的營收規模和業績規模已經大幅超越隆基，行業霸主地位愈發穩固；而中環與隆基之間的差距也在逐漸縮小，曾經的“一超多強”市場格局徹底被打破。
從成長性上看，三巨頭近三年中報營收復合增速相差不大，均在50%-60%之間，但業績復合增速卻出現了顯著分化。其中通威和中環分別達到103%和86%，而隆基僅為48%，尤其是近兩年間，通威和中環的業績增長顯著加速，而隆基則出現了放緩的跡象。
究其原因，一是隆基近些年的戰略重心逐步轉向低毛利的組件環節，整體盈利能力有所下滑；二是硅料價格持續上行，公司的成本壓力陡增。而通威和中環，正是借助硅料價格的上行以及隆基的戰略轉型，疊加自身在專業化領域的核心競爭力，市場份額及經營業績大幅攀升。
就目前光伏行業旺盛的市場需求來看，隆基和通威2022年全年營收突破1000億大關幾無懸念，而中環也將再創歷史新高。
電池片技術，大佬尚未出場
2022年上半年，受益于N型電池技術逐步進入產業化落地階段，TOPCon、HJT等N型電池概念成為了A股市場炒作的熱點，期間更是誕生了寶馨科技、京山輕機、金剛玻璃等一眾“妖股”。更為瘋狂的，則是沐邦高科、皇氏集團等跨界者，一則擬投建N型電池片產能的公告即可引發股價暴漲。然而，擁有行業頂級技術研發實力的三巨頭，卻給狂熱的資本市場以及眾多的新玩家潑了一盆“冷水”。
對于HJT，通威與隆基均明確表示由于銀漿成本及設備成本較高，目前尚不具備經濟性，因此至少在1-2年內，二者不會上馬HJT產能。不過，在銀漿替代技術的研發上，二者均表示已取得了重大階段性突破，同時實驗室轉換效率也不斷刷新世界紀錄。
對于TOPCon，通威認為當前已經具備了較強的經濟性，公司目前的新增產能均為TOPCon。據其測算，TOPCon盈利能力比PERC高出0.01-0.02元/W，但在成本方面依然高于PERC，主要受到銀漿單耗較高的影響，其非硅成本比PERC高出0.03-0.05元/W。不過，隆基認為TOPCon距離轉換效率極限僅有1%的距離，只是過渡性技術，因此選擇了技術延展性更強的HPBC。
對于轉換效率極限更高、更適用于分布式場景的IBC，除了隆基以外，中環也通過參股MAXN進行了布局。目前，兩者均非常看好其在分布式領域的應用，其中隆基的HPBC產能規劃已達到30GW，而中環更是斥資2億美元認購MAXN的可轉債，以支持其研發轉換效率超過26%的第七代產品。此外，通威的IBC試驗線已于7月下線首片IBC電池，目前在產線優化中。
參考三巨頭的電池布局，HJT、IBC是大家一致看好的技術路線，而TOPCon正如隆基所言，更像是過渡性技術。尤其是當三者均具備經濟性時，HJT衰減率低、雙面率高、溫升系數低等優勢能夠有效提高電站的投資收益，降低運維成本；IBC轉換效率更高、外形美觀、技術延展性強等特性，使其可以應用于溢價能力更強的分布式市場，技術生命周期也更為長久。
當然，除了這三種技術路線以外，通威還布局了鈣鈦礦的實驗線，預計年內首片鈣鈦礦電池將會下線。從三巨頭的電池技術布局可以看出，真正的大佬，還沒有出場。
一體化，不止通威
上周五，通威低價中標華潤電力3GW組件集采項目并擬進軍組件環節的消息引發了A股市場的巨震，組件企業股價紛紛暴跌，而通威也正式轉型垂直一體化，并極有可能引領光伏行業全面進入一體化時代。值得一提的是，隆基當年即是借助自身在硅片環節的競爭優勢，通過前向一體化逐步發展成為光伏霸主。
其實，不僅僅是通威，中環的一體化布局也愈發清晰。其在中報中披露，截至報告期末，公司G12疊瓦組件產能達到11GW，并建設完成2GW G12電池工程示范線。同時，中環參股的MAXN，是全球知名的IBC電池及組件廠商，擁有全球化的渠道布局以及“Maxeon”和“SunPower”兩大全球知名品牌。此外，中環母公司TCL集團與協鑫集團合資共建的顆粒硅產能，則完善了公司在硅料環節的布局。
除了通威與中環以外，像愛旭股份、東方日升等企業均已開始一體化布局，這種趨勢在2022年上半年已經愈發明顯。究其原因，
·一是隨著光伏行業“平價上網”的實現，市場需求趨于穩定，一體化戰略的經營風險有所下降；
·二是光伏行業產品同質化特征顯著，專業化企業難以在中長期內建立差異化競爭優勢；
·三是在光伏行業“降本增效”的發展邏輯下，一體化的成本優勢顯著；
·四是一體化能夠規避行業周期性因素對于經營業績的影響；
·五是隨著組件環節CR5市占率愈發提升，第三方市場的相對規模愈發萎縮，疊加不斷涌入的新玩家，競爭強度顯著提升，銷售終端之于產業鏈上游企業的重要性愈發凸顯。
一體化趨勢下，光伏行業的進入門檻將得到顯著提升，有利于優化市場競爭格局。當然，一體化趨勢也并非意味著專業化廠商將逐漸退出市場，畢竟一體化廠商各個環節的產能不可能完全等比例配置，同時光伏行業的市場空間也足夠廣闊。只是，一體化企業將成為光伏行業的主導。
全球化，向歐美進軍
隨著“碳中和”目標成為全球性共識，疊加中國光伏產業在全球范圍內的市場統治力愈發穩固，全球化的產業布局已經成為決定光伏企業市場競爭力的關鍵因素。尤其是在歐美貿易政策的限制下，實現歐美本地建廠，將成為企業規避政治風險的重要舉措之一。
三巨頭中，隆基的全球化布局較為完善，但生產基地仍主要處于人工成本低廉的發展中國家。其官網顯示，公司已在全球150多個國家和地區設立生產基地及銷售機構。其中，在中國、越南、馬來西亞布局了生產基地，在美國、日本、印度、澳大利亞、阿聯酋等國家設立了銷售機構。
除了隆基以外，中環的全球化布局也已經初具雛形。資料顯示，中環于2019年參股MAXN，成為其第二大股東，持股比例僅比控股股東道達爾少0.5%。MAXN是一家總部位于新加坡的美股上市公司，旗下擁有“Maxeon”及“SunPower”兩大全球知名品牌，生產基地分布于墨西哥、馬來西亞等地，業務遍及非洲、亞洲、大洋洲、歐洲和美洲，擁有全球化的銷售渠道。
此外，根據中環披露的信息，公司基于“工業4.0”技術打造的智慧工廠，已經實現了晶片制造體系全產線的自動化運行，制造成本大幅下降，業內首座“黑燈工廠”將于年內投產。目前，公司已經具備了在人工成本高企的歐美本地建廠的能力。
參考汽車等其它制造行業，全自動化的智能工廠已經成為行業標配，像國內多家車企均在歐美當地建有制造工廠。而雄霸全球多年的中國光伏產業，卻始終沒有走出東南亞等低成本地區?？梢韵胍?，一旦未來歐美再次出現極端貿易政策，本地建廠能力將成為決定光伏企業市場競爭力的核心因素。
擴產，仍在繼續
隨著“碳中和”背景下光伏行業逐步進入快速成長期，市場需求大幅提升，光伏企業也掀起了瘋狂的擴產浪潮。據統計，2022年上半年硅料、硅片、電池片、組件四大環節的擬擴產規模分別達到139萬噸、422GW、200GW和233GW。而光伏三巨頭，也紛紛發布了新的擴產規劃。
其中，隆基宣布擬將云南曲靖（二期）年產20GW單晶硅棒和硅片項目中的硅片產能提升至30GW，并擬在鄂爾多斯投建46GW單晶硅棒和硅片項目、在蕪湖建設10GW單晶組件產能。值得一提的是，公司備受矚目的15GW HPBC電池產能已優化至30GW，預計將于今年四季度投產。根據公司此前的規劃，預計至2022年末，硅片、電池片和組件產能將分別達到150GW、60GW和85GW。
通威在中報中表示，截至報告期末已形成23萬噸硅料產能 ，54GW電池片產能。同時，公司擬在包頭、云南投建合計40萬噸硅料產能，以及在眉山投建32GW電池片產能。N型電池產能方面，公司計劃投建8.5GW TOPCon產線，預計將于2022年底投產。
中環截至報告期末，硅片總產能已提升至109GW，預計至2022年末將達到140GW，其中G12先進產能達到121GW，占比接近90%。根據公司的規劃，未來硅片總產能將達到180GW。
光伏三巨頭的持續擴產，意味著在未來幾年內，其經營業績仍將保持穩定增長。然而，光伏行業的瘋狂擴產，也引發了市場對于產能過剩的擔憂。不過，在近期的電話會議中，隆基表示2023年光伏裝機有可能達到400GW，甚至2025年超過600GW也有可能。也就是說，如果未來幾年光伏市場需求持續超出預期，目前的產能規劃是完全能夠被消化掉的。
作者：
評論