投資需要打破認知偏見!這是筆者作為曾經的光伏行業從業人員，卻錯失光伏行業巨大投資機會帶來的最大教訓。而復盤國內光伏龍頭崛起之路來看，“股神”巴菲特推崇的聚焦法則再次生效。而汲取此前教訓，筆者認為當前該龍頭布局的氫能賽道，值得重點研究和關注，或是下一個風口。
因認知偏見錯過光伏行業最佳“擊球區”
2011年前后，還在上學的筆者，所學專業正是多晶硅的研發和生產，在筆者的認知中，“太陽能電池就是能源的未來”。但隨著2012年的秋天，產能過剩和歐美“雙反”令太陽能行業舉步維艱。
資本市場的反映自然非常激烈，納斯達克太陽能行業指數從2011年的1000點，毫不留情地跌到了2013年的300點，跌幅高達67%，整個行業哀鴻遍野。
筆者在投行工作的朋友們紛紛勸我轉型，也正因此，在筆者看來，“光伏是條不歸路”，理由很簡單，當時的光伏行業全靠政府補貼，沒了補貼，企業很可能就無法生存。但這種情緒化和主觀認知，隨著2020年光伏行業的一飛沖天，被打了一個“響亮的耳光”。
復盤來看，2009年的金融危機和2011年的歐債危機是歐美“雙反”(反傾銷、反補貼)的主要誘因，2009年江蘇的標桿電價為2.15元，遠遠高于每度0.4元的煤電上網價格。國內不經濟，國外沒市場，這個行業又經歷了好幾年的高歌猛進，在筆者看來，“崩盤”似乎應是理所當然。
然而，當這個行業陷入困境后，國家的逆周期政策就來了。國家不僅按照地區將每度上網的標桿電價進行了調整，納入了成本不斷降低的假設，設立了一系列以時間為方程的標桿電價，還不斷拓寬國內市場，為光伏公司提供一個“家”。
一切都在2013年悄然改變。在2005年，中國的新增光伏裝機量只有5MW，但到2013年之后，國內的新增光伏裝機量已然替代出口變成了最大的市場。
根據興業證券報告，2017年中國光伏組件產量達到全球產量的73%，而光伏裝機量占全球的51%。這是第一個很重要的改變——市場本土化，外界“雙反”的風險，已然消散。
而隨著2018年5月31日出臺“531新政”大幅降低補貼店家并大幅縮減享有補貼的新增裝機總量：一類至三類資源區分別為每千瓦時0.57元、0.67元和0.7元。自發自用、余量上網的分布式光伏發電補貼標準也下降5分，具體為每千瓦時0.32元，從擴大規模轉到提質增效上。這對行業造成了巨大的沖擊，但這也是行業起飛之前最后一次極佳的龍頭股買點。
事實上，政策對行業的強制出清，恰好就是龍頭公司抓住機會擴張市場份額，做好下一個上行周期崛起的最佳時機。
量變到質變
光伏行業“一飛沖天”
當年三季度，歐盟取消了對我國企業長達六年的“雙反”措施，光伏貿易恢復正常，四季度，政策也重新轉暖。到了2019年中國逐步退出固定電價補貼，實行市場競爭，光伏的度電成本經過十年的大幅下降，已經逼近燃煤電價，邁入平價上網時代。光伏行業的邏輯從周期股變成成長股。而隨著疫情催化了“雙碳”減排政策的出臺，光伏行業徹底爆發。
可以看到，2010年到2019年以來可再生能源發電技術成本下降，其中太陽能光伏發電下降幅度最大，達到82%。太陽能技術的學習率為20%，即每增加一倍產量能降低20%的生產成本。標桿電價的逐年下降戰略就是取法于該學習率。
在投資過程中我們不難發現，從量變積累到質變所爆發出的預期差能夠帶來最為震撼人心的回報。筆者認為光伏行業的騰飛有五個核心的變化：首先，市場從海外轉到國內;其次，通過包括金剛線切割在內的一系列技術革新，單晶硅成本大幅降低，讓平價上網變成可能;再次，政策注重質量清除了過剩產能為龍頭創造了極好的營商環境和成長空間;最后，人類面臨的不可規避的生死攸關的問題，即氣候變暖，催化一系列利好行業發展政策出臺。
此外，從國際政治角度考慮，中國作為“貧油貧氣”國家，新能源是中國重塑全球能源格局的巨大契機，是中國在全球能源格局中彎道超車的重要途徑，因此從國家意志層面來看，也是勢在必行。
光伏龍頭的“聚焦法則”
氫能或是下一個新能源風口
1991年，巴菲特和比爾·蓋茨見面時，兩人不約而同地寫道，他們成功的關鍵詞在于聚焦。同樣的，福耀玻璃的曹德旺在《心若菩提》一書中提到他早年也做很多非相關領域的東西，但自從閱讀了《聚焦法則》之后，便把所有的精力都放到了汽車玻璃上。
筆者發現，國內某光伏龍頭企業的掌門人同樣在踐行聚焦法則。如其一生只做太陽能電池，而且只做單晶硅。細致研究該公司的發家及成長史，不難發現其是一家非常理性且保守的公司，在筆者看來，其并不像很多人認為的那樣是在“豪賭單晶”。
該公司團隊其實是在深入研究了單晶和多晶的降成本曲線后，認定單晶可以通過金剛線切割技術實現更低的發電成本。盡管當時該技術僅掌握在少數日本廠商手中，但他們堅定地相信科技的力量，并愿意在2012~2013年每年承受幾千萬的虧損，通過生產和學習快速降低成本，最終單晶硅的成本低過了多晶硅，市場占比也隨之超過了多晶硅。
如今的該龍頭又把目光投向氫能源。綠氫作為一種終極清潔能源，想必在未來的十年間會有長足的發展。雖然從當下的數據看，結果似乎“令人悲觀”。因為乘用車燃料電池系統成本高達42萬元，商用車燃料電池系統成本高達30萬元，2019年的50萬元補貼退補之后，2020和2021年的銷量都直接腰斬。
但有了光伏行業的經驗教訓，筆者或將吸取上一輪光伏周期的投資經驗和教訓，從市場擴張、技術迭代、成本下降、替代品類比等多維度視角，來捕捉可能是新能源下一個風口所在的氫能板塊。
原標題：光伏龍頭的“聚焦法則” 氫能或是下一個新能源風口
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