美東時(shí)間周三盤后，英偉達(dá)公布了2025財(cái)年(對(duì)應(yīng)自然年2024年)第四財(cái)季(對(duì)應(yīng)第四季度)和全財(cái)年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，以及2026財(cái)年第一財(cái)季的業(yè)績(jī)指引。2025財(cái)年第四財(cái)季，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收393.31億美元，這一數(shù)字同比大幅增長(zhǎng)78%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的380.5億美元，展現(xiàn)出其在市場(chǎng)中的強(qiáng)勁實(shí)力;凈利潤(rùn)達(dá)到220.91億美元，同比增長(zhǎng)80%。
然而，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，這份財(cái)報(bào)一經(jīng)發(fā)布，便在市場(chǎng)中掀起波瀾。英偉達(dá)股價(jià)不升反跌，財(cái)報(bào)發(fā)布后的盤后交易中，英偉達(dá)股價(jià)大跌8.5%，市值一夜蒸發(fā)2740億美元(約合1.98萬(wàn)億元人民幣)。
多位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2025財(cái)年第四財(cái)季及全年的營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，展現(xiàn)出英偉達(dá)在AI領(lǐng)域的強(qiáng)大實(shí)力。Blackwell芯片的成功，為英偉達(dá)在AI芯片市場(chǎng)鞏固了技術(shù)優(yōu)勢(shì)，也為其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了有力支撐。然而，股價(jià)的波動(dòng)反映出市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期的復(fù)雜性，DeepSeek為代表的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)，給英偉達(dá)帶來(lái)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。
業(yè)績(jī)亮眼，股價(jià)反跌
回顧2025財(cái)年全年，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)了重大跨越，首次邁入營(yíng)收 “千億美元俱樂(lè)部”，全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1304.97億美元，同比增長(zhǎng)114%;凈利潤(rùn)達(dá)728.80億美元，同比增長(zhǎng)145%。
天使投資人、人工智能專家郭濤分析認(rèn)為，這主要得益于AI推理帶來(lái)的強(qiáng)勁市場(chǎng)需求。游戲業(yè)務(wù)、可視化業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)也分別實(shí)現(xiàn)了不同比例的增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，英偉達(dá)在2025財(cái)年取得了全面且顯著的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，展現(xiàn)了其強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)作為英偉達(dá)的核心增長(zhǎng)引擎，在第四財(cái)季貢獻(xiàn)了355.8億美元的營(yíng)業(yè)收入，不僅占季度總營(yíng)收的比例超過(guò)了90%，還同比大幅增長(zhǎng)了93.32%。這一業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要得益于生成式AI的爆發(fā)式發(fā)展以及云廠商持續(xù)加大的資本支出。在當(dāng)下，各大科技公司紛紛投身于AI領(lǐng)域的研發(fā)與應(yīng)用，對(duì)數(shù)據(jù)中心的算力需求呈現(xiàn)出井噴式增長(zhǎng)，英偉達(dá)憑借其在AI芯片等方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成為眾多云廠商的首選合作伙伴，從而在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上取得了輝煌的成績(jī)。
相比之下，游戲業(yè)務(wù)則受到PC市場(chǎng)疲軟的影響，第四財(cái)季營(yíng)收為25.44億美元，同比下降 11%。不過(guò)，從全年來(lái)看，游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)了9%的增長(zhǎng)，達(dá)到了114億美元。專業(yè)可視化業(yè)務(wù)第四財(cái)季營(yíng)收為5.11億美元，同比增長(zhǎng)10%，全年?duì)I收19億美元，增長(zhǎng)21%;汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)第四財(cái)季營(yíng)收為5.70億美元，較上年同期增長(zhǎng)103%，全年?duì)I收17億美元，增長(zhǎng)55%。盡管游戲業(yè)務(wù)在季度表現(xiàn)上有所下滑，但其他業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，尤其是汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，為英偉達(dá)的整體營(yíng)收增添了新的亮點(diǎn)，也表明了英偉達(dá)在多元化業(yè)務(wù)拓展上取得了一定成效。
與此同時(shí)，英偉達(dá)對(duì)2026財(cái)年第一財(cái)季的營(yíng)收預(yù)計(jì)為430億美元(上下浮動(dòng) 2%)，這一數(shù)字高于市場(chǎng)預(yù)期，顯示出英偉達(dá)對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛表示：“人工智能正在飛速發(fā)展。我們正處于推理式人工智能和推理時(shí)間規(guī)模發(fā)展的初期，僅僅是人工智能時(shí)代的開端。多模態(tài)人工智能、企業(yè)人工智能、主權(quán)人工智能和物理人工智能即將到來(lái)。2025年我們將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。”
股價(jià)波動(dòng)背后的市場(chǎng)博弈
然而，在英偉達(dá)這份亮眼財(cái)報(bào)的背后，其股價(jià)走勢(shì)卻充滿戲劇性，背后反映出復(fù)雜的市場(chǎng)博弈。
財(cái)報(bào)發(fā)布前，英偉達(dá)當(dāng)日收漲3.67%，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的期待使得股價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，投資者們普遍預(yù)期英偉達(dá)將延續(xù)其在AI領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為股價(jià)進(jìn)一步上漲提供動(dòng)力。但在財(cái)報(bào)發(fā)布后的盤后交易中，英偉達(dá)股價(jià)卻大跌8.5%，市值蒸發(fā)2740億美元，截至當(dāng)日收盤，股價(jià)報(bào)收120.15美元/股，這一反轉(zhuǎn)令市場(chǎng)嘩然。
在半導(dǎo)體分析師王志偉看來(lái)，這種股價(jià)的先漲后跌，很大程度上源于投資者對(duì)英偉達(dá)業(yè)績(jī)的 更高預(yù)期。在過(guò)去的一段時(shí)間里，英偉達(dá)憑借AI領(lǐng)域的快速發(fā)展，股價(jià)一路飆升，投資者對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成了極高的期待，希望每一次財(cái)報(bào)都能帶來(lái)超乎想象的爆炸性增長(zhǎng)。此次財(cái)報(bào)雖然在營(yíng)收和利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)上都遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)于部分投資者來(lái)說(shuō)，這種增長(zhǎng)幅度仍未達(dá)到他們內(nèi)心的“高預(yù)期”，從而引發(fā)了股價(jià)的回調(diào)。
郭濤認(rèn)為，英偉達(dá)發(fā)布破紀(jì)錄業(yè)績(jī)后股票不升反降的原因主要有三點(diǎn)：一是投資者預(yù)期變化，英偉達(dá)營(yíng)收增速下滑明顯，從之前的262%降至78%，且未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期首次跌破三位數(shù)，引發(fā)投資者對(duì)其增長(zhǎng)潛力的疑慮;二是科技股整體表現(xiàn)不佳，英偉達(dá)發(fā)布財(cái)報(bào)前，科技股已經(jīng)歷超級(jí)AI牛市，上漲乏力，短期內(nèi)難以支撐科技板塊股價(jià)繼續(xù)上漲;三是競(jìng)爭(zhēng)因素加劇，英偉達(dá)在AI芯片市場(chǎng)面臨來(lái)自AMD、Intel等傳統(tǒng)芯片巨頭以及谷歌、微軟等科技巨頭自研AI芯片的競(jìng)爭(zhēng)，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能對(duì)英偉達(dá)的市場(chǎng)份額和盈利能力構(gòu)成威脅。此外，英偉達(dá)財(cái)報(bào)中提到的毛利率下降、供應(yīng)鏈緊張、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題也對(duì)投資者信心產(chǎn)生負(fù)面影響。
更重要的是，來(lái)自中國(guó)人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek的沖擊是一個(gè)不可忽視的重要事件，它在AI行業(yè)掀起了波瀾，也給英偉達(dá)帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)。
一個(gè)月前，DeepSeek發(fā)布的低成本、高性能開源推理模型R1，宛如一顆重磅炸彈投入AI市場(chǎng)，引發(fā)了市場(chǎng)的強(qiáng)烈震動(dòng)。這一模型以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，打破了原有的市場(chǎng)格局，讓眾多 AI企業(yè)看到了新的可能性。從性能上看，R1模型在推理方面表現(xiàn)出色，能夠與市場(chǎng)上的其他主流模型相媲美，為AI開發(fā)者提供了一個(gè)高效的工具。而其低成本的特點(diǎn)更是吸引了大量的關(guān)注，對(duì)于許多資金有限的初創(chuàng)公司和研究機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，R1模型的出現(xiàn)，降低了它們進(jìn)入AI領(lǐng)域的門檻，使得更多的人能夠參與到AI的研發(fā)和應(yīng)用中。
DeepSeek的出現(xiàn)，直接對(duì)英偉達(dá)的股價(jià)產(chǎn)生了巨大的沖擊。在1月27日消息公布當(dāng)天，英偉達(dá)股價(jià)單日暴跌16.97%，市值在此后的短短三天內(nèi)蒸發(fā)了6000億美元，創(chuàng)下華爾街市值單日最大跌幅的紀(jì)錄。這一跌幅之大，不僅反映了市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂，也顯示出DeepSeek在市場(chǎng)中的影響力。投資者們開始擔(dān)憂，DeepSeek的低成本模型和開源工具，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)GPU需求的下降。畢竟，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，成本是一個(gè)關(guān)鍵因素，如果其他公司能夠通過(guò)更低的成本實(shí)現(xiàn)類似的AI效果，那么英偉達(dá)未來(lái)在GPU市場(chǎng)的規(guī)模無(wú)疑將受到威脅。
面對(duì)DeepSeek帶來(lái)的沖擊，黃仁勛在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)了自己的看法。他強(qiáng)調(diào)，DeepSeek對(duì)英偉達(dá)股票的沖擊，是源自投資者的誤解。黃仁勛認(rèn)為，DeepSeek的R1開源推理模型“令人興奮不已”，它并不會(huì)終結(jié)AI計(jì)算需求，反而會(huì)擴(kuò)大并加速市場(chǎng)對(duì)更高效AI模型的追求。在他看來(lái)，預(yù)訓(xùn)練只是AI的基礎(chǔ)階段，后訓(xùn)練才是AI的核心部分，這個(gè)階段AI可以通過(guò)強(qiáng)化學(xué)習(xí)等方法學(xué)習(xí)解決實(shí)際問(wèn)題 。
在郭濤看來(lái)，Deepseek作為新興的AI模型，確實(shí)在市場(chǎng)上引起了一定的關(guān)注，但目前看來(lái)，它對(duì)英偉達(dá)造成的直接沖擊相對(duì)有限。英偉達(dá)憑借其在GPU市場(chǎng)的主導(dǎo)地位和深厚的技術(shù)積累，已經(jīng)成為AI領(lǐng)域的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施提供商。盡管Deepseek可能會(huì)帶來(lái)一定的壓力，但它更多的是推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的進(jìn)步，而非取代現(xiàn)有的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者。英偉達(dá)通過(guò)持續(xù)的創(chuàng)新和產(chǎn)品線擴(kuò)展，以及對(duì)不同市場(chǎng)需求的快速響應(yīng)，能夠有效應(yīng)對(duì)潛在的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。因此，短期內(nèi)Deepseek不太可能對(duì)英偉達(dá)的市場(chǎng)地位構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的威脅。(中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)記者 秦梟)
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