一夜暴漲1.6萬億!英偉達凈利暴增628%，但AI芯片銷售放緩訊號已經出現

　　AI 大模型對算力的需求持續推高英偉達業績：瘋狂的股價飆漲，瘋狂的營收翻倍，瘋狂到令人難以置信的利潤率。

　　鈦媒體App 5月24日消息，截至今早美股收盤，“AI之王”英偉達(NASDAQ：NVDA)市值一天內暴漲2180億美元(約合人民幣1.56萬億元)，達到2.56萬億美元市值——超過臺積電、阿斯麥、AMD、高通、應用材料、德州儀器、美光科技、英特爾等半導體巨頭的市值總和。同時，股價也首次沖破1000美元/股，創下歷史新高。

　　截止收盤，英偉達逆市漲9.32%，報1037.99美元/股。

　　消息面上，美股5月22日盤后，英偉達發布截至4月28日的2025財年第一財季業績，當季實現營收260億美元，同比大增262%，環比增長18%，再創單季營收歷史新高;凈利潤為148.81億美元，環比增長21%，同比增長628%。

　　此前連續四個財季，英偉達業績均大幅跑贏市場預期，當季勢頭持續。同時，英偉達宣布將拆股，6月7日實施一股拆十股，利好投資人獲利，從而引發華爾街“狂歡”，高盛、伯恩斯坦、花旗、摩根士丹利、杰富瑞等多家投行齊調英偉達目標價。

　　彭博億萬富翁指數最新數據顯示，英偉達聯合創始人、CEO黃仁勛資產凈值已達到913億美元，在全球富豪榜排名第17位。

　　然而，英偉達業績似乎已經達到“天花板”，銷售呈現放緩跡象。本季英偉達收入增長跟彭博分析比大概只有高5%左右，遠低于此前26%，而且英偉達預計二季度營收280億美元，同比僅增長5%-10%，上下浮動2%，增速遠低于預期。

　　半導體分析師陸行之認為，本季英偉達財測看不到獲利預期，“降溫訊號”已經出現，而增長的關鍵因素是拆股，但預計接下來重點則回到基本面，需要觀察B100、B200芯片的銷售情況。

　　中國數據中心收入下滑，英偉達披露其占比已從19%降至約5%

　　具體來看，英偉達收入來源分為四個板塊：數據中心、游戲、專業可視化以及汽車電子業務。

　　其中，受益于AI服務器市場火熱，當季，英偉達數據中心業務實現營收226億美元，環比增長23%，同比增長427%，這一同比增幅較上財季的409%仍在擴大。該業務在總營收中占比也由上財季的83%提升至87%。

　　英偉達CFO科萊特·克雷斯(Colette Kress)在財報電話會上稱，這主要得益于對Hopper GPU計算平臺的持續強勁需求。隨著英偉達2022年推出的Hopper架構計算產品陸續交付，當季數據中心計算產品營收為194億美元，環比增長29%，同比增長478%。網絡產品受限于供應，營收環比下降5%，同比增長242%，至32億美元。

　　克雷斯強調，與去年相比，計算收入增長了5倍以上，網絡收入增長了3倍以上。同時，得益于CUDA算法，英偉達能將H100上的大語言模型推理速度提高多達3倍，換言之能將大模型提供服務的成本降低到原來的1/3。

　　此前3月18日，英偉達時隔兩年發布了新一代AI芯片架構Blackwell，以及基于Blackwell的B100/B200芯片，性能為前一代Hopper架構的2.5—5倍。相較以往架構迭代時注重單顆GPU性能增幅，Blackwell的重心落在“超級芯片”、平臺系統層面，更加強調組合拳效果，并在軟件層面升級策略，力圖打造服務各行各業的“AI代工廠”(AI Foundry)。

　　財報會上，英偉達CEO黃仁勛稱，采用Blackwell架構的AI芯片已經小規模生產，預計二季度開始交付，三季度實現規模化交付，四季度數據中心就可以運行在新產品上，今年新產品就可以帶來很多收入。他也強調，目前市場對AI算力供不應求，上一代Hopper架構的產品的需求還會增加。

　　此前有供應鏈指出，基于Blackwell的 B100芯片最快9月開始大規模量產。

　　值得注意的是，受美國升級出口管制影響，在數據中心業務上，英偉達來自中國客戶的營收占比已經從2023財年的19%，降低至2024財年的中個位數百分比(5%)。

　　財報會上，黃仁勛稱，由于技術限制，中國數據中心業務已經顯著降低，將繼續盡最大可能服務中國客戶。

　　“我們在中國的數據中心收入與10月份實施新的出口管制限制之前的水平相比大幅下降。”克雷斯表示，英偉達預計中國市場“未來仍將保持非常強勁的競爭力”。

　　“我們有值得尊敬的客戶，我們會盡最大努力服務好每一位客戶。我們在中國的業務確實比過去的水平下滑很多。由于技術限制，現在中國的競爭更加激烈。這些都是事實。”黃仁勛承諾，英偉達將繼續盡最大努力為中國市場的客戶提供服務，會盡最大努力做到最好。

　　當被問及英偉達如何應對AI芯片、網絡廠商競爭時，黃仁勛表示，在Blackwell之后，英偉達還有另一個芯片。

　　除了數據中心業務之外，英偉達起家是游戲顯卡業務。

　　財報顯示，英偉達游戲業務當季營收為26.47億美元，環比下滑8%，同比增長18%。該業務在英偉達總營收中占比已經降至10%，達歷史最低。不過該業務仍領先于英偉達最大的競爭對手AMD。2024年一季度，AMD游戲顯卡業務收入為9.22億美元。

　　兩大核心業務之外，英偉達專業視覺業務營收為4.27億美元，環比下降8%，同比增長45%;車用電子業務實現營收3.29億美元，環比增長17%，同比增長11%。

　　在財報會上，英偉達稱，游戲顯卡收入環比下降主要是筆記本顯卡銷量的季節性波動;專業視覺業務營收環比下降主要是因為桌面級顯卡銷售下滑;而車用電子業務的環比增長主要是由全球整車廠的合作增加推動。

　　英偉達預計，2025財年第二財季營收為280億美元，上下浮動2%;非通用會計師準則下毛利率約為75.5%，上下浮動50個基點。這一營收指引高于彭博統計的266億美元市場預期。

　　據統計，2023年，英偉達股價已累計上漲236%，2024年至今股價又漲了近90%，市值超過2.3萬億美元，超過了谷歌、亞馬遜，僅次于微軟、蘋果，已經是全球第三大科技公司。

　　40%數據中心收入來自云計算廠商，每在H200上花費1美元能增收5美元

　　英偉達披露，最新季度226億美元的數據中心收入中，有大約45%的收入占比都來自云計算大廠。

　　“在英偉達AI基礎設施上每投入1美元，云廠商有機會在四年內獲得5美元的托管服務收入。”克雷斯表示，在NVIDIA CUDA上訓練和推理AI正推動云租賃收入增長的顯著加速，給云供應商的投資帶來“即時且豐厚的回報”。

　　英偉達稱，其GPU能為云租賃客戶提供“最佳的模型訓練時間、最低的模型訓練成本、最低的大語言模型推理成本”。

　　據悉，目前，英偉達H200已投入生產，預計第二季度發貨。黃仁勛將第一臺H200系統交付給OpenAI團隊，并在上周為其出色的旗艦模型GPT-4o演示提供支持。H200推理性能幾乎是H100的兩倍。

　　克雷斯表示，英偉達新款硬件的投資回報更高。例如，使用具有700億個參數的Llama 3，單個英偉達HGX H200服務器每秒可以提供24000個token，同時支持超過2400名用戶。

　　這意味著，以當前的每token價格在HGX H200服務器上每花費1美元，提供Llama 3 token的 API提供商可以在4年內產生7美元的收入。

　　黃仁勛在財報會議期間反復強調，GPU需求驚人，訂單爆棚，而英偉達交付壓力過大，有大約有15000~20000家生成式 AI 初創公司在競爭GPU資源。

　　“客戶對我們施加了很大的壓力，要求我們盡快交付并啟動系統。”黃仁勛說，“我認為需求非常非常高，超過了我們的供應……長遠來看，我們正在徹底重新設計計算機的工作方式。”

　　黃仁勛強調，下一代旗艦芯片Blackwell GPU已經開始量產，而且在Hopper上運行的軟件棧將在Blackwell上完美運行。

　　“今年我們將看到大量的Blackwell收入。”黃仁勛稱。

　　“繼Blackwell之后，還有另一款芯片，我們的產品節奏更新到一年一次——以一年為周期，正如我們像世界解釋的那樣。我們希望客戶看到我們的路線圖。新的CPU、新的GPU、新的網絡NIC、新的交換機……一大堆芯片即將到來。”黃仁勛興奮的表示，“最妙的是所有這些都運行CUDA，所有這些都運行我們的整個軟件棧。”

　　今年，英偉達將為Blackwell提供100種不同的計算機系統配置，而Hopper的配置數量只有一半。

　　天風國際證券分析師郭明錤指出，英偉達下一代R系列/R100 AI芯片將于2025年第四季度量產，采用臺積電3nm制程、4個reticle設計，搭配8顆HBM4，重點改善能耗。最早在明年，R100 AI GPU就將登場。

　　談到主權AI(Sovereign AI)，克雷斯表示，AI的重要性引起了每個國家的關注，英偉達相信主權AI的收入將從去年的0發展到今年的數十億美元。

　　然而，根據華爾街日報、陸行之等機構分析，目前英偉達還有三大重要挑戰：庫存高漲、芯片制造壓力眾多、不斷變化的 AI 推理市場。

　　首先，陸行之認為，本季英偉達營收增長很不錯，但是庫存居然還是增加，這意味著，之前A100大缺貨的狀況已經有大幅改善，也很明顯說明英偉達GPU芯片銷售處于降溫。同時，英偉達毛利率出現下滑，可能由于市場競爭低價產品比重增加，或是之前高毛利率中小型客戶都拿到貨了。因此，下面需要觀察H100、B100、B200的銷售狀況，以評估接下來英偉達的長期業績。

　　其次，在芯片制造端，英偉達還面臨谷歌、微軟、AMD、英特爾、博通等其他競爭對手搶訂單，造成英偉達芯片制造時間低于預期。華爾街日報稱，谷歌多年來一直與博通合作生產自己的 AI 芯片;亞馬遜則于11月宣布推出新的 AI 芯片，同月微軟表示也將開始生產定制 AI 芯片，而這些芯片背后的制造方基本是臺積電、日月光等制造端廠商。

　　最后，英偉達還必須適應不斷變化的 AI 市場，才能保持領先地位。

　　在 AI 熱潮的第一年，企業投資的重點大部分都放在構建或訓練生成式 AI 模型上，這需要巨大的計算能力，而英偉達的A100/H100芯片非常適合這種能力。但如今，更多小型 AI 公司也在不斷尋找構建和部署小型模型的方法，這些模型可以有效完成特定任務，但不需要依賴英偉達芯片提供那么多的計算能力，簡單一個 AI 推理芯片也可以做到。

　　中國科學院院士、“圖靈獎”獲得者、上海期智研究院院長姚期智日前表示，比起已知的重要賽道，更重要的是“如何能夠發現新的賽道”，譬如像 AI 推理，這是一個當今大模型非常欠缺的部分，大家也都可以看到這會是將來的下一個里程碑，是大家競爭的高地。

　　紅杉資本在 3 月份估計，該行業向英偉達的芯片投入了 500 億美元來訓練大型語言模型，但生成式 AI 初創公司的收入僅為 30 億美元。

　　但黃仁勛曾提到，英偉達在 AI 推理方面作用也很大，而且最重要的是能夠降低TCO(總擁有成本)。

　　“我們應該能夠擴展英偉達架構，以適應這個新的計算時代，并開啟這場新的工業革命，我們不僅制造軟件，而且制造AI tokens，我們將大規模地這樣做。”黃仁勛表示。

　　伯恩斯坦研究公司 (Bernstein Research) 的分析師斯泰西·拉斯岡 (Stacy Rasgon)認為，黃仁勛塑造計算未來的宏偉抱負，應該有助于英偉達擊敗那些試圖蠶食其 AI 主導地位的競爭對手。他們需要確保“護城河”持續帶來競爭優勢。

　　黃仁勛強調，未來，AI 將為幾乎所有行業帶來顯著的生產力提升，幫企業提高成本和能效，擴大收入機會。

　　“下一場工業革命已經開始。各大公司和國家正與英偉達合作，將價值數萬億美元的傳統數據中心轉向加速計算，并建立AI工廠，以生產一種新商品——AI。”黃仁勛稱。

　　來源： 鈦媒體 作者：林志佳

作者：林志佳