華泰證券：儲能行業國內保持高景氣，新興市場快速起量

　　儲能行業更新：國內儲能需求旺盛，新興市場戶儲、大儲起量

　　本篇報告旨在對儲能行業進行數據和觀點的更新。國內上半年并網招標數據表現強勁，配儲時長超出我們此前預期，我們上調24年儲能裝機預測至83.9GWh，美國上半年并網規模高增，我們認為中美市場24年儲能裝機可保持高增，對應標的業績存在強支撐。受電價下行與補貼退坡影響，歐洲今年上半年戶儲裝機同比下滑，后續戶儲需求仍需觀察，大儲有望接力戶儲起量。新興市場方面，中東風光裝機高增產生消納難題，印度/巴基斯坦/烏克蘭缺電+電價上漲刺激戶用光儲需求，新興市場戶儲大儲需求向好，出海企業盈利估值有望雙擊。建議關注新興市場儲能需求。

　　核心觀點

　　國內：并網招標需求旺盛，六月工商儲備案創單月新高

　　國內儲能裝機與招標數據快速增長。根據CNESA統計，24年6月并網規模為5.4GW/11.8GWh，同比+16.9%/20.5%，環比+293%/297%;1-6月并網規模為10.2GW/26.4GWh，同比+13.1%/37.6%。24年1-7月招標規模達到30.5GW/82.2GWh，同比+92.7%/105.7%，有力支撐24年裝機量。24H1國內大儲配儲時長高于我們此前預期，我們上調24年裝機中性預測值至83.9GWh，同比+80%。工商儲1-6月備案規模達7.13GW/16.46GWh，6月備案量達1.85GW/4.36GWh，創下單月歷史新高，備案規模將有力支撐全年裝機量。

　　美國：儲能裝機維持高增，計劃裝機量及在建項目占比提升支撐裝機

　　美國6月儲能裝機量繼續同比增長，根據EIA統計，24年6月美國儲能新增裝機規模1.23GW/4.05GWh，同比+37%/39%。24年1-6月美國儲能新增裝機規模4.23GW/10.06GWh，同比+151%/+172%。美國儲能裝機經過1-2月的淡季后，自3月以來數據表現強勁。根據EIA，截止24年6月末，儲能計劃裝機規模達35.7GW，同比+17.9%，其中在建規模達11.92GW，占比33.38%，同比+6.65pct，占比顯著提升。我們認為計劃裝機量及在建項目占比的提升將有力推動今年裝機。

　　歐洲：歐洲戶儲裝機同比下滑，大儲有望接力戶儲起量

　　歐洲電價下行疊加意大利等國家補貼退坡，戶儲需求受到影響，德國H1、意大利Q1新增裝機均同比下滑，我們認為戶儲庫存與需求仍需進一步觀察。今年3月以來歐洲逆變器出口額環比增長，我們認為歐洲逆變器去庫已近尾聲，相關標的業績有望逐季環比回升。歐洲風光新增裝機保持高位，消納能力不足催生大儲需求，根據EASE及SPE的預測，短期內英國與意大利將成為大儲增長的推動力，24年歐洲大儲裝機量將超過戶儲，大儲起量接力戶儲需求，建議跟蹤出口企業的出貨結構變化。

　　新興市場：戶用光儲景氣向好，中東大儲需求高增

　　新興市場需求高增，帶動逆變器Q2出口額環比增長。戶儲方面，印度推出戶用光伏激勵計劃，巴基斯坦電價大漲，烏克蘭重建，多因素推動戶用光儲需求釋放。大儲方面，中東地區竭力擺脫對化石燃料的依賴，積極推動能源轉型，大型風光裝機項目高增，以沙特、阿聯酋為代表的國家的大儲需求開始起量。新興市場戶儲與大儲需求釋放且持續性強，有望帶動出海企業盈利與估值雙增，建議關注新興市場戶儲與大儲需求。