儲能2024年度策略：把握盈利確定性和業績改善兩條主線

　　國盛證券發布一篇電力設備行業的研究報告，報告指出，把握盈利確定性和業績改善兩條主線。

　　報告具體內容如下：

　　2023年1-11月儲能板塊累計下跌30.6%，跑輸大盤(滬深300指數下跌約10%)，后續盈利確定性較強的海外大儲和工商儲為核心投資主線。

　　年初以來，儲能板塊持續下行，市場擔憂國內大儲后續盈利能力;美國儲能需求受并網延期影響，后續需求存在一定不確定性，以及海外戶儲庫存較高，企業出貨短期承壓。展望2024年，我們認為重點把握兩條主線：

　　1)盈利確定性：電芯價格低價企穩趨勢下，核心關注盈利確定性高的海外大儲和工商儲賽道;

　　2)業績改善：關注海外戶儲庫存去化時點，疊加23H2戶儲板塊公司基數相對較低，24H2戶儲公司業績端或具備彈性。

　　大儲：海外大儲盈利確定性仍高，電芯低價企穩有望帶動電芯、集成環節盈利改善，逆變器盈利能力預計仍穩健。

　　國內：23Q1~Q3，中國新增投運儲能裝機規模12.3GW/25.5GWh，同比+925%/+920%。中標價格方面，11月EPC均價為1.336元/Wh，儲能系統均價為0.809元/Wh。

　　后續電芯低價企穩后有望催化大儲需求高增，電芯、集成環節盈利有望改善，逆變器單位盈利預計穩健。

　　美國：23Q1~Q3，美國新增投運儲能裝機規模4.4GW，主要系變壓器短缺及并網延期致需求不及預期。2024年政策疏導+補貼落地+成本下降等因素邊際改善，有望帶動美國儲能需求回暖，預計2024年美國儲能規模有望達到39.2GWh。

　　推薦方向：推薦海外龍頭陽光電源(300274)、科華數據(002335)、東方日升(300118)，建議關注盛弘股份(300693)等。

　　工商儲：峰谷電價差持續擴大，電芯低價趨勢下工商儲經濟性進一步提升，催化下游需求。2023年12月，全國累計27個地區最大峰谷電價差超0.7元/kWh，近期浙江發布電價調整通知，或致全年平均電價差降低20%，小幅影響工商儲IRR水平。

　　長期來看，1)合同能源管理模式可大幅降低業主投資風險，或提升企業安裝工商儲意愿;

　　2)電芯低價企穩帶動工商儲設備成本下降，間接提升工商儲投資收益率。目前工商儲呈現一定區域性分布特點，優選具備渠道優勢的工商儲企業。

　　推薦方向：建議關注具備渠道能力的三暉電氣(002857)、芯能科技(603105)等。

　　戶儲：板塊PE-TTM估值已處歷史低位，關注海外庫存改善帶來的業績彈性。

　　行業層面：歐洲假期+庫存高位影響海外逆變器短期需求，23Q2起逆變器出口增速減弱。11月中國逆變器出口數量380.3萬個，同比-30.0%/環比+22.3%。

　　公司層面：23Q2起出貨環比下滑，23Q3毛利率基本穩健，但業績端因規模效應減弱致短期承壓。圣誕節搶裝+紅海事件催化下，預計板塊出貨24Q1或迎環比改善。

　　目前，戶儲板塊PE-TTM估值已處相對低位，后續天然氣價格上漲和海外庫存改善有望催化板塊反彈。2023年12月19日數據顯示，派能科技/錦浪科技(300763)/固德威/德業股份(605117)/禾邁股份/昱能科技PE-TTM分別為12.86/21.53/13.67/12.14/29.27/40.41倍，市盈率分位數均處于相對低位。

　　天然氣價格持續上漲和海外庫存改善均有望催化板塊回暖，預計板塊公司具備較高業績彈性。

　　推薦方向：建議關注頭部廠商德業股份、固德威、錦浪科技、禾邁股份、昱能科技、派能科技等。 風險提示：國內外儲能裝機需求不及預期、原材料價格上漲風險、預測偏差和估值風險。

　　來源： 同花順