由資本驅動的儲能新貴 誰在遭遇攔路虎?

　　近年來，隨著新能源裝機量的大幅飆升，作為配套產業的儲能成為了當下冉冉升起的“明星產業”而備受資本市場重視。

　　在一級市場上，明星行業企業融資數量和金額都創下歷史新高。而在二級市場上，專注于儲能業務的新型頭部企業甚至已然來到上市門前。

　　正當行業烈火烹油之際，IPO政策收緊，無疑及時為儲能行業上市乃至融資熱潮降了溫。

　　8月27日，證監會宣布，充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏作出多項安排。其中明確提到：將階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。

　　迄今為止，上述后來被稱為“827新政”的政策出臺已一月有余，其對儲能行業的影響正開始逐漸顯現。

　　首當其沖的是臨近IPO企業。據不完全統計，截至9月末，已開始A股輔導備案的專注儲能領域的企業共有23家，隨著這些企業上市門檻被拔高，這些企業中的絕大多數部分企業上市時間表大概率將被推遲。

　　深圳儲能上市企業副總裁林東(化名)向 21 世紀經濟報道記者表示，今年以來，儲能行業爆發了激烈的“價格戰”，多數企業面臨利潤下滑甚至是由盈轉虧，在IPO收緊帶來的盈利門檻提高背景下，這些企業的上市變得更加困難。

　　樂創能源CEO潘多昭則向記者表示，IPO政策的收緊政策的傳導下，一級市場也迎來顯著變化：一方面，機構投資者對于盈利性等客觀條件的要求變得更加苛刻;另一方面，絕大多數機構對于估值敏感性也開始提高，對于一些估值偏高的企業來說，其再融資壓力將變得巨大。

　　IPO 上市節奏放緩

　　據 21世紀經濟報道記者不完全統計，在儲能行業，共有23家企業走在上市的路上。

　　按照成立時間和背景分類，這23家企業可以分為五類，分別是：1、動力電池轉型儲能電池玩家;2、此輪熱潮催生的儲能新貴;3、面向國內市場的主營集成業務企業;4、光伏逆變器跨界儲能變流器企業;5、其他產業鏈相關企業。

　　第一類包含蜂巢能源、瑞浦蘭鈞兩家，二者分別背靠長城汽車和青山集團。其特點是雖然成立時間雖不長，但因最先在動力電池市場發力，其后又將業務領域擴展到儲能電池領域，因此在積累了電池制造經驗。

　　第二類是驟起的儲能新貴企業，這類企業以海辰儲能和麥田能源為代表。公開數據顯示，海辰儲能、麥田能源分別于2019年12月和2019年6月份才成立。

　　第三類是面向國內市場的主營集成業務企業，該類企業成立時間較長，在行業具備相對深厚的基礎。如海博思創于2011年于成立，成立時間12年，庫博能源成立時間同樣接近10年。

　　第四類光伏逆變器轉型做儲能變流器玩家，以首航新能、三晶電氣、愛士惟為代表，這類企業主業往往不僅包含儲能業務板塊，還包含光伏逆變器板塊。且其主要收入來自海外。

　　第五類企業則是愛科賽博、特來電為代表，其主業分別從事測試裝備、虛擬電廠平臺。如果嚴格從業務占比來看，這部分企業與儲能關系已不甚緊密。

　　隨著IPO收緊政策出臺，5類企業上市所受影響各不相同，而最先受到沖擊極有可能是海辰儲能為代表的行業新貴。

　　21世紀經濟報道此前曾經報道，盡管監管層并未披露具體的上市標準，但某從業近20年的某頭部券商資深保代向記者表露，IPO收緊將意味著兩大指標門檻大大提高：其一是企業的成立年限，二則是凈利潤指標。

　　“考核IPO企業成立年限的目的，在于判斷企業是否為資本驅動。”有投行保代告訴記者。

　　目前，除新興領域、硬科技等行業以外，監管希望上市企業成立十余年甚至二十年以上，企業依靠自身力量腳踏實地做強做大、成為細分行業龍頭以后再行上市。而非在資本的推動下，靠多輪融資，短短幾年即IPO。

　　如果按照時間指標這一硬性來看，第二類的以海辰儲能為代表資本驅動型“儲能新貴”無疑最先受到沖擊。

　　海辰儲能是當下行業當下最耀眼的明星企業之一，這家2019年年末才成立的企業，2022年電池出貨量就已經高達5GWh，順利躋身行業前十。企查查的數據顯示，海辰儲能在創立至今已完成6輪融資，投資方包括朝夕資本、經緯中國、中國寶安、農銀國際等財務投資機構、產業資本和許多銀行系資本。今年7月3日，海辰儲能在廈門證監局進行輔導備案登記，最新估值已來到300億。

　　麥田能源同樣是行業驟起的新貴。成立至今不到四年時間內，其估值超百億，成為戶用儲能賽道的黑馬。背后資本包括青山集團、華友控股、朝希資本、中信證券投資、國策投資等。

　　值得一提的是，面對IPO新規，盡管海辰儲能、麥田能源尚未有所動作，但在另一新能源行業——光伏，同樣由“資本驅動”而驟起的硅片企業高景太陽能節前突然終止上市，則向資本驅動型企業發出了一個“悲觀”信號。

　　公開資料顯示，高景太陽能于2020年12月份成立，2023年來到上市門前，中間僅僅過了3年，明星資本IDG最早對其進行了投資，2022年半年時間，高景太陽能完成兩輪超過40億的融資，估值翻倍，在2022年9月達到200億元，但9月28日，高景太陽能股份有限公司于深交所創業板的IPO狀態突然變更為“終止”，原因系9月27日，高景太陽能股份有限公司向深交所主動提交了撤回IPO申請。

　　凈利潤指標攔路

　　除了成立時間這硬性標準外，對于絕大多數“非資本驅動型”企業來說，接下來盈利性指標才是影響其上市的關鍵。

　　盡管監管層尚未公開披露具體上市門檻，但據相關人士透露，“827新政”后，企業不光是面臨當下盈利性指標被拔高，而且持續盈利的時間要求也被拉長。

　　“過去，主板凈利潤8000萬元即可沖刺，如今低于1億元基本無望。創業板去年6000萬元上市可能性較大，現在不到8000萬元幾無可能。科創板第五套標準暫停，一旦大額虧損，即使硬核科技企業也上市無緣;有科技屬性但屬性不夠硬的企業，只要出現虧損，上市進程即很可能受阻。而且，各板塊對凈利潤的要求，不僅針對最近一個會計年度，近年出現過不達標或業績連年下滑，會被質疑可持續盈利能力，同樣很可能被喊停。” 上述保代總結道。

　　按照持續性盈利的上市標準被嚴格實施，根據過往財報數據，以蜂巢能源為代表的第一類企業上市基本無望。

　　蜂巢能源的招股書數據顯示，2020年、2021年，蜂巢能源歸母凈利潤分別為-7.01億元和-11.54億元。最新業績數據顯示，2022年上半年，蜂巢能源歸母凈利潤為-8.97億元。

　　此外，另一家巨頭瑞浦蘭鈞同樣連續虧損，但因為其在港股IPO，不在此限制之內。

　　另外，面對當下處境，第三類集成類企業預計受到影響也將較大，其背后原因則指向了今年年初掀起激烈價格戰。

　　根據中關村儲能產業技術聯盟(CNESA) DataLink全球儲能數據庫的統計，今年以來，儲能系統中標價格的持續下滑：今年1月，儲能系統價格從1.5元/附近，到今年8月份，其價格已接近1元/Wh。

　　林東向記者提供的一組最新數據顯示，今年9月底，儲能系統的中標價格已經不到0.9元/Wh，最低中標價格甚至來到0.83元/Wh。對比今年年初1.5元/Wh的價格幾近腰斬。

　　0.9元/Wh的中標價格意味著什么?林東認為，如果不運用財務手段的話，這意味著幾乎所有面向國內市場的終端集成企業都會虧錢，甚至于頭部企業如海博思創也不例外。“行業現在內卷太厲害，現在中標價格根本就是虧錢，接近于虧錢做的。幾乎都是燒投資人的錢。”

　　根據《2023年儲能產業研究白皮書》，2022年，海博思創在新型儲能系統中市場份額約17%，行業排名第一。Wind數據顯示，2021年、2022年，海博思創分別實現凈利潤0.15億元和1.82億元。公司尚未披露今年上半年的最新業績情況。

　　據此，林東認為：由于國內價格戰影響，越是和儲能行業關聯綁定最緊密的企業，上市越是困難，反而是儲能行業聯系并不十分緊密，反而因為受價格戰影響較小，上市相對更加容易。

　　如果林東的說法成立，那么我們可以得出結論：相對前三類企業來說，第四類企業上市更加容易，恰好節前剛剛過會的三晶股份也證明了這一觀點。

　　公開資料顯示，三晶股份主業原本從事光伏逆變器業務，隨著儲能行業興起，其又開始布局儲能逆變器和儲能電池領域，成為儲能+光伏雙主業企業。

　　招股書顯示，2022年，三晶股份的光伏逆變器、儲能逆變器、儲能電池收入占比分別為29.04%、25.01%、36.36%，為公司三大主要業務板塊。海外收入占比情況顯示，報告期各期，三晶股份的境外銷售占比分別為 47.38%、68.03%、88.85%，占比逐年提升。2023年上半年，公司歸母凈利潤2.12億元，同比增長143.12%。

　　投融資降溫

　　在IPO收緊政策影響下，儲能行業原本火熱的一級市場投融資節奏也開始變得放緩。

　　據CNESA DataLink數據顯示，今年上半年僅披露具體金額的融資事件，融資總額就達到734億元。這一數字已經超過了2022年全年，據公開資料，2022年，全國儲能行業的融資金額僅為520.97億元。

　　但隨著上述IPO收緊政策出臺，一級儲能行業投融資節奏已經發生放緩。

　　林東表示，他本人明顯地感受到，進入9月份以來，前來商討投資的機構已經明顯變少。他認為，其背后原因不單單IPO收緊政策原因以外，可能還包含愈演愈烈的價格戰因素。

　　樂創能源董事長兼CEO潘多昭在工商業儲能領域耕耘多年，他告訴記者，隨著上述IPO收緊政策的實施，一級投融資市場的投資門檻變得更高，機構不僅更加在意擬投資企業的盈利潛力或者實際的盈利能力，同時還要看其能不能躋身行業頭部。

　　而在融資節奏放緩以外，一級市場上，儲能行業的整體性估值預期也迎來壓力。

　　“一些儲能企業由于之前的大筆擴張，它對于估值訴求都是比較高的，但如今，企業本身的盈利性能不能支撐估值成為疑問，機構會問儲能行業競爭這么激烈，憑什么支撐50倍、甚至100倍這么高的PE(市盈率)?”潘多昭表示，絕大部分的機構對于估值的敏感性會更高，而對于實際已經估值偏高的一些企業，那么可能他的再融資的壓力會比較大。

　　潘多昭總結道：“企業還是要提升企業研發核心技術積累，增強企業的核心壁壘，并且轉化為企業的競爭和盈利能力。”

　　從結果來看，潘多昭和林東都認為，IPO收緊政策帶來的一級市場投資遇冷，對于儲能行業可能并非全然是壞事，從另一角度來說，由于熱錢的缺少，反而能讓使企業更加冷靜地思考是否入局，行業也將因此迎來加速洗牌。

　　企查查數據顯示，今年以來，我國儲能創業型企業大幅飆升：2023年前9月，我國累計新注冊儲能行業相關企業為5.02萬家，2022年前9月我國累計新注冊儲能行業相關企業為2.73萬家，同比大幅增加83.88%。

　　潘多昭表示，對于創業公司來說，IPO政策收緊以后，絕大部分新進入到儲能這個行業不再抱有可以容易輕易融資的想法，這可能促使他們更加回歸商業本身去開展業務，也有一部分企業選擇離場。另外，對于一些投機性創業企業來說，其轉向生產型企業以及加碼產能的意愿也將大大降低。

　　林東認為，對于當下市場大環境來說，儲能行業產能正在迎來過剩。“政策之所以出來，也是跟大環境開始變得不太好有關。按照整個全球的市場容量來說，如果還是讓原來發行和融資節奏的話，這些投資產能很快變成落后產能了。”

　　文章來源：21世紀經濟報道 記者彭碩

作者：彭碩