煤減電增助力半年度業績增長，儲能轉型項目如期開工

　　公司發布2023年半年度報告：2023年1-6月，公司實現營業總收入139.82億元，同比變化-15.70%;實現歸母凈利潤10.13億元，同比變化+31.45%;扣非后歸母凈利潤10.05億元，同比變化+27.29%;基本每股收益0.0456元/股，同比變化+31.41%。加權平均資產收益率為2.27%，同比增加0.47個百分點。經營活動產生的現金流凈額29.93億元，同比變化+1.37%;資產負債率52.88%，同比下降2.27個百分點。

　　事件點評

　　煤減電增協同鑄基，投資收益疊加信用損失減少助力業績大增。公司半年度歸母凈利潤增長主要是煤炭毛利減少的同時，電力板塊因動力煤原料成本下降實現扭虧為盈，煤電協同奠定了盈利基礎。公司1-6月整體銷售毛利率28.02%，同比仍增加2.04個百分點。同時，公司權益法核算的長期股權投資收益同比增加2.11億元;同時，本期計提壞賬準備同比減少3.32億元，也是公司業績增長的主要因素之一。

　　120萬噸焦煤礦井復產，價減量增煤炭板塊盈利仍強。根據公司公告，公司1-6月銷售原煤604.94萬噸，同比增加16.61%;銷售收入55.91億元，同比變化-16.58%;毛利32.72億元，同比-24.35%，但仍遠高于除2022年外其他年份數值;上半年公司折合原煤的噸煤售價918.74元/噸，同比降低-29.18%;噸煤成本381.01元/噸，同比降低17.15%;煤炭業務毛利率56.09%，同比-6.56pct;主要原因是2023年上半年受地產等下游消費回落影響，焦煤價格同比回調：2023年上半年京唐港主焦煤均價2242.60元/噸，同比變化-27.09%;對應的靈石2號肥煤坑口價半年度均值1046元/噸，同比變化-21.81%。公司2022年收購的古交地區銀宇煤礦和福巨源煤礦(各60萬噸/年，合計120萬噸/年)，均屬于煉焦煤礦井，二季度全面復產，公司煉焦煤資產規模持續擴大。截止目前，公司擁有煤炭資源量總計38.57億噸，其中：焦煤資源量共計9.33億噸，動力煤資源量共計29.24億噸，資源量豐富;合計保有在產煤礦15座，總產能合計1110萬噸/年。后續隨著海則灘煤礦建設推進，公司預計2027年投產，達產后公司將取得600萬噸優質化工煤和動力煤產能，煤炭總產能將突破2000萬噸/年。

　　煤炭原料成本下移，電力板塊扭虧為盈。公司控股電力總裝機容量897萬千瓦，均為在運機組;參股總裝機容量421萬千瓦，其中：在運裝機容量221萬千瓦、在建裝機容量200萬千瓦。2023年公司長協煤簽約全覆蓋，尤其是二季度以來，隨著煤炭價格下跌，長協兌現率的提高，公司電力板塊燃料成本持續下降;1-6月秦皇島港動力煤Q5500均價1022.68元/噸，比2022年下跌13.93%;尤其二季度均價916.82元/噸，同比下跌23.75%，環比下跌18.89%。二季度電煤年度長協均價717元/噸，同比下跌0.32%，環比下跌1.28%。燃料成本下跌下，公司電力板塊毛利將進一步得到提升。

　　儲能轉型堅定，釩電池建設項目穩步推進。按照公司轉型發展規劃，公司儲能轉型項目穩步推進，公司披露力爭2025年儲能產業形成規模，2027～2030年進入儲能行業第一方陣，實現全釩液流電池市場占有率30%以上目標，成為儲能行業全產業鏈發展領先企業，形成“傳統能源+新型儲能”雙輪驅動發展的新格局。公司公告，公司所屬敦煌市匯宏礦業開發有限公司一期3,000噸/年高純五氧化二釩選冶生產線和張家港德泰儲能裝備有限公司一期300MW/年新一代大容量全釩液流電池及相關產品生產線如期開工建設，1MW試驗產線已安裝調試，其中：一期300MW/年新一代大容量全釩液流電池及相關產品生產線將同步完成儲能模塊裝配及系統集成，公司預計于2024年下半年投產，達產后將占據目前國內10%左右市場份額。公司轉型發展戰略堅定，未來可期。(山西證券 胡博)