國金證券：氫儲能將成為長周期、大規模儲能的最優選

　　國金證券發布研究報告稱，碳中和及儲能背景下，氫儲能將迎來千億級規模的電解水制氫藍海市場機會，其中布局相關高價值量及關鍵核心裝備：電解水制氫設備、氫能項目EPC和制氫電源的企業將率先受益，推薦電解水制氫設備廠商：昇輝科技(300423.SZ)、華電重工(601226.SH)、億利潔能(600277.SH);氫能項目EPC承包商：陜西建工(600248.SH)以及IGBT制氫電源企業：時代電氣(688187.SH)。

　　國金證券主要觀點如下：

　　雙碳背景下可再生能源發電比例持續上升，新型能源結構轉型催生儲能需求。

　　電力行業成為碳交易市場的先行試驗田，雙碳政策背景下我國向新型能源結構轉型，可再生能源裝機迎來高增，預計到2030年可再生能源發電占比超4成。風光發電具備波動性，新型能源結構下催生儲能需求，其中長時儲能需滿足大規模應用和時間邊際成本低的特性。

　　氫儲能將成為長周期、大規模儲能場景的最優選擇，是非電能源消費領域碳中和的關鍵。

　　氫儲能屬于廣義儲能，利用風光富余電能電解水制氫，在終端應用環節直接使用的方式。氫能大規模應用和時間邊際成本低：1MWh儲能下度電存儲成本只需1300元，低于鋰/液流電池1500/1400元;擴容成本低于蓄電池類，氫儲能擴容僅需增加儲氫罐而非使用資源礦，并且無自衰減更適配長周期儲能。此外，氫能是與電同等重要的二次能源，是非電能源消費碳中和的關鍵。非電能源消費占比過半且大多為碳排放大頭，非電能源消費領域的脫碳關鍵在氫能。上游側耦合風光設備電解水制氫，可解決可再生能源電消納及上網問題，風光氫儲一體化項目正逐步落地，而下游多樣化零碳應用將打開需求側市場。

　　氫儲能對應電解槽市場千億規模，堿性率先起量、PEM后起更適配風光。

　　基于對可再生能源發電量及氫儲能需求量測算，預計2030年儲能領域電解槽累計裝機57GW，對應綠氫約230萬噸，千億市場規模。電解槽技術方面，堿性電解槽率先起量，長期看PEM電解槽有望開啟替代進程。主流電解槽分為堿性電解槽(ALK)、質子交換膜電解槽(PEM)和固態氧化物電解槽(SOEC)，前兩種已商用化，SOEC仍處向產業化過渡狀態。當前示范項目推廣下，購置成本為首要因素，堿性電解槽優勢顯著，預計2025年前占比超九成;逐步向市場化運營發展下，全生命周期成本為關鍵，當PEM成本為堿性成本3-4倍時，兩者可實現制氫成本基本持平，當前80%ALK+20%PEM兩者混合搭配是成本最優解。